金龍魚(yú)盈利能力分析(金龍魚(yú)盈利情況)

彼時(shí)，有媒體呼吁金龍魚(yú)盈利能力分析：錯(cuò)過(guò)金龍魚(yú)盈利能力分析了“醬茅”、“榨茅”，千萬(wàn)不要再錯(cuò)過(guò)“油茅”。但是，A股真金龍魚(yú)盈利能力分析的還能再?gòu)?fù)制一個(gè)茅臺(tái)嗎金龍魚(yú)盈利能力分析？造成金龍魚(yú)股價(jià)大幅下跌的直接原因，是其最新披露的業(yè)績(jī)快報(bào)。2月22日晚，金龍魚(yú)披露了2020年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年金龍魚(yú)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1949.22億元，同比增加14.2%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)89.2億元，同比增長(zhǎng)26.2%；凈利潤(rùn)為60億元，同比增長(zhǎng)11%。在此之前，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)金龍魚(yú)2020年全年凈利潤(rùn)有望超過(guò)70億元。業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)出后，中金迅速下調(diào)金龍魚(yú)盈利預(yù)測(cè)，并將目標(biāo)價(jià)下調(diào)4.3%至110元。

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本文目錄一覽：

• 1、金龍魚(yú)也不香了：偽“油茅”為何不值6000億
• 2、怎樣分析一個(gè)公司的盈利能力？
• 3、林園看好金龍魚(yú)的原因
• 4、金龍魚(yú)為何跌跌不休
• 5、金龍魚(yú)年報(bào)公布后炸鍋了，哪些關(guān)鍵數(shù)據(jù)值得關(guān)注？
• 6、金龍魚(yú)——規(guī)模優(yōu)勢(shì)打造超強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力

金龍魚(yú)也不香了：偽“油茅”為何不值6000億

貴州茅臺(tái)一騎絕塵領(lǐng)跑A股之后，資本市場(chǎng)“沾茅即漲”。前有“醬油茅臺(tái)”海天味業(yè)和“榨菜茅臺(tái)”涪陵榨菜成為大白馬領(lǐng)跑行業(yè)，后有“油中茅臺(tái)”上市炸翻創(chuàng)業(yè)板。彼時(shí)，有媒體呼吁金龍魚(yú)盈利能力分析：錯(cuò)過(guò)金龍魚(yú)盈利能力分析了“醬茅”、“榨茅”，千萬(wàn)不要再錯(cuò)過(guò)“油茅”。但是，A股真金龍魚(yú)盈利能力分析的還能再?gòu)?fù)制一個(gè)茅臺(tái)嗎金龍魚(yú)盈利能力分析？

2月23日，6000億市值的“油茅”金龍魚(yú)（300999.SZ）受剛發(fā)布的糟糕財(cái)報(bào)影響，開(kāi)盤(pán)即暴跌，最終收跌9.5%，單日蒸發(fā)近600億市值。

如果從1月11日的高點(diǎn)來(lái)看，金龍魚(yú)在一個(gè)多月內(nèi)已經(jīng)損失三成多市值。這也引起了曾經(jīng)追捧的投資者一片嘩然：是金龍魚(yú)所在的賽道不行了？還是金龍魚(yú)被高估了？

食用油沒(méi)有茅臺(tái)

金龍魚(yú)的背后，是一個(gè)富可敵國(guó)的華裔家族——馬來(lái)西亞首富郭鶴年家族。2020年10月，金龍魚(yú)頂著“亞洲糖王”郭氏家族的光環(huán)登陸創(chuàng)業(yè)板，由Bathos Company Limited持股89.99%。

實(shí)際上，金龍魚(yú)只是郭氏家族龐大資本版圖的一角。郭氏家族旗下產(chǎn)業(yè)眾多，涉及商貿(mào)、地產(chǎn)、飲料、物流、報(bào)業(yè)及種植業(yè)等。其實(shí)控的新加坡上市公司豐益國(guó)際依次通過(guò)WCL控股、豐益中國(guó)、豐益中國(guó)(百慕達(dá))三家投資控股型公司間接持有Bathos Company Limited全部權(quán)益。目前，郭氏家族話(huà)事人郭鶴年的侄子郭孔豐執(zhí)掌金龍魚(yú)，擔(dān)任董事長(zhǎng)。

作為糧油行業(yè)的龍頭，金龍魚(yú)自去年10月15日登陸創(chuàng)業(yè)板以來(lái)就備受追捧，最高時(shí)總市值曾突破7000億元。不過(guò)，從今年1月末開(kāi)始，金龍魚(yú)股價(jià)持續(xù)回調(diào)，目前已經(jīng)縮水至不足5400億元。

造成金龍魚(yú)股價(jià)大幅下跌的直接原因，是其最新披露的業(yè)績(jī)快報(bào)。2月22日晚，金龍魚(yú)披露了2020年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年金龍魚(yú)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1949.22億元，同比增加14.2%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)89.2億元，同比增長(zhǎng)26.2%；凈利潤(rùn)為60億元，同比增長(zhǎng)11%。

在此之前，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)金龍魚(yú)2020年全年凈利潤(rùn)有望超過(guò)70億元。業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)出后，中金迅速下調(diào)金龍魚(yú)盈利預(yù)測(cè)，并將目標(biāo)價(jià)下調(diào)4.3%至110元。

從金龍魚(yú)去年的業(yè)績(jī)來(lái)看，去年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1399.93億，歸母凈利50.9億，同比增幅分別為11.71%和45.88%。最終整體業(yè)績(jī)大幅下滑主要是受四季度業(yè)績(jī)影響。2020年四季度，金龍魚(yú)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收549.3億，環(huán)比微增，歸母凈利9.11億，環(huán)比下滑56.2%，同比下滑52.55%。

為何金龍魚(yú)在四季度凈利腰斬？

金龍魚(yú)最主要的產(chǎn)品是糧油產(chǎn)品，包括食用油，面粉，大米等，在總營(yíng)收中占比常年在六成左右。糧油加工的巨量副產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品如豆粕、菜粕、米糠、麩皮等也支撐了其飼料原料及油脂 科技 業(yè)務(wù)線。

尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2019年金龍魚(yú)母公司益海嘉里在小包裝食用植物油（市占38.4%）、包裝面粉現(xiàn)代渠道（市占26.7%）、包裝米現(xiàn)代渠道（市占18.4%）的市場(chǎng)份額均排名第一，是行業(yè)內(nèi)當(dāng)之無(wú)愧的巨無(wú)霸。

從需求端來(lái)看，金龍魚(yú)的產(chǎn)品涵蓋米面糧油的民生基礎(chǔ)用品，受眾并無(wú)明顯短板，但是為何轟轟烈烈上市后，金龍魚(yú)就是不賺錢(qián)呢？

從金龍魚(yú)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，并不能簡(jiǎn)單以消費(fèi)品來(lái)定位。糧油產(chǎn)品作為國(guó)計(jì)民生的基本需求物資，監(jiān)管層為維護(hù)糧食安全，不允許糧油產(chǎn)品大幅提價(jià)、頻繁提價(jià)。這也意味著，金龍魚(yú)的主要產(chǎn)品價(jià)格上漲空間有限。

此外，近年來(lái)人口增速放緩，糧油的需求增長(zhǎng)明顯弱于人口高速增長(zhǎng)時(shí)期。而且，從 健康 飲食的角度來(lái)看，逐漸 探索 更 健康 生活方式的中國(guó)消費(fèi)者，正在追求少油少鹽的飲食，對(duì)食用油的需求正在下降。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)食用植物油消費(fèi)量增速再次放緩。同時(shí)，受消費(fèi)升級(jí)影響，進(jìn)口食用植物油占比不斷上升，2019年進(jìn)口食用植物油規(guī)模創(chuàng) 歷史 新高，相對(duì)應(yīng)的國(guó)產(chǎn)自給率出現(xiàn)下滑。在這樣的大背景下，金龍魚(yú)主營(yíng)業(yè)務(wù)的天花板顯而易見(jiàn)。

為破解盈利難題，金龍魚(yú)先后進(jìn)入調(diào)味品和日化賽道，并開(kāi)發(fā)毛利的高端糧油產(chǎn)品。不過(guò)，這部分新業(yè)務(wù)在金龍魚(yú)近2000億的營(yíng)收體量面前還不夠看。

由此來(lái)看，上市之初硬捧金龍魚(yú)為“油中茅臺(tái)”實(shí)在太過(guò)牽強(qiáng)。無(wú)論是盈利能力還是成長(zhǎng)性，金龍魚(yú)的質(zhì)地都遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上茅臺(tái)，甚至比不上同為消費(fèi)品的農(nóng)夫山泉。

和農(nóng)夫山泉靠營(yíng)銷(xiāo)起家一樣，金龍魚(yú)當(dāng)年也是憑借“1:1:1”的宣傳廣告成功出圈。但從盈利能力上來(lái)看，金龍魚(yú)已經(jīng)和創(chuàng)造出亞洲新首富鐘睒睒的飲用水龍頭農(nóng)夫山泉拉開(kāi)較大差距。

2017-2019年，金龍魚(yú)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1507.66億元、1670.74億元和1707.43億元，歸母凈利為54.08億元、51.28億元和50.01億元。同期，農(nóng)夫山泉營(yíng)收為174.91億、204.75億和204.21億，凈利潤(rùn)為33.86億、36.12億和49.54億。從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，2019年金龍魚(yú)是農(nóng)夫山泉的8倍多，但二者的凈利潤(rùn)已經(jīng)幾乎持平。

造成盈利差距過(guò)大的原因在于原材料成本在營(yíng)業(yè)總成本中的占比。2017-2019年，金龍魚(yú)原材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重一直接近九成左右，但同期農(nóng)夫山泉的原材料成本占總成本的比重還不到15%，這就造成了二者毛利率的巨大差額：農(nóng)夫山泉毛利率一直在50%以上，而金龍魚(yú)毛利率僅在10%左右。

由此來(lái)看，金龍魚(yú)更像是一個(gè)農(nóng)產(chǎn)品股，掙得是“辛苦錢(qián)”。而位于農(nóng)產(chǎn)品賽道，就意味著金龍魚(yú)的成本受到上游原材料價(jià)格影響較為明顯。為抵消原材料價(jià)格波動(dòng)的影響，金龍魚(yú)采取了套期保值的措施，維持原材料成本的相對(duì)穩(wěn)定。

所謂套期保值，即在買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)同等數(shù)量的期貨。金龍魚(yú)套期保值的商品包括棕櫚油、豆油、菜油、豆粕、水稻等原材料。2017-2019年，金龍魚(yú)套期保值交易的保證金分別為10.39億元、9.45億元和10.84億元。2020年12月，金龍魚(yú)披露2021年套期保值的保證金不超過(guò)最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的30%。

以三季末數(shù)據(jù)計(jì)算，金龍魚(yú)2021年套期保值保證金將不超過(guò)182.8億，遠(yuǎn)超此前規(guī)模，受此影響，金龍魚(yú)開(kāi)始了新一輪上漲周期。

不過(guò)，自2020年下半年以來(lái)，受?chē)?guó)內(nèi)需求大增、通脹預(yù)期及養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張等多重因素影響，食用油及豆粕等飼料原料出現(xiàn)較大漲幅。如果企業(yè)對(duì)市場(chǎng)行情判斷出現(xiàn)偏差，大量買(mǎi)入了期貨空單，其套期保值就會(huì)產(chǎn)生大額平倉(cāng)虧損。

金龍魚(yú)很可能基于此前的非洲豬瘟影響，買(mǎi)入了大量豆粕、菜粕等飼料原材料期貨空單，在年末按市值計(jì)價(jià)時(shí)出現(xiàn)平倉(cāng)虧損。由此造成了四季度業(yè)績(jī)的大幅下滑。

套期保值在食用油行業(yè)較為常見(jiàn)?！靶〗瘕堲~(yú)”道道全此前也曾因套期保值年度預(yù)虧4000萬(wàn)至6000萬(wàn)。

值得注意的是，通常情況下，企業(yè)的套期保值操作均有相應(yīng)的現(xiàn)貨對(duì)應(yīng)。也就是說(shuō)，金龍魚(yú)四季度在套期保值操作的期貨的平倉(cāng)虧損也將對(duì)應(yīng)一定的現(xiàn)貨增值。

金龍魚(yú)也在業(yè)績(jī)快報(bào)中表示，“（套期保值）業(yè)務(wù)下的業(yè)績(jī)?cè)谄诤箅S著銷(xiāo)售能夠逐步轉(zhuǎn)回”。不過(guò)，原料期貨的價(jià)格一直處于波動(dòng)中，金龍魚(yú)能借此沖回多少業(yè)績(jī)就不得而知了。

金龍魚(yú)目前并未披露扣非利潤(rùn)，但道道全在整體預(yù)虧的基礎(chǔ)上，扣非凈利在6500萬(wàn)至8500萬(wàn)之間，同比增幅超過(guò)300%。以此來(lái)看，金龍魚(yú)扣非可能仍實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。

怎樣分析一個(gè)公司的盈利能力？

盈利能力是什么？是一個(gè)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)賺取利潤(rùn)的能力，所以，非主營(yíng)業(yè)務(wù)再?gòu)?qiáng)，也不能看作是公司盈利能力，通常的盈利能力指標(biāo)有以下幾個(gè)：凈資產(chǎn)收益率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率、資產(chǎn)收益率……

1、凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率也就是所謂的ROE，這在財(cái)務(wù)分析中屬于非常重要的指標(biāo)，而計(jì)算該指標(biāo)我們通常會(huì)用到杜邦分析。

ROE反映的主要是所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率，所有者權(quán)益是什么？就是凈資產(chǎn)，所以，ROE=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益，這個(gè)指標(biāo)是巴菲特最喜歡用的，他的要求是公司連續(xù)5年通常的ROE要達(dá)到25%，這代表著投資者每年能拿到的利潤(rùn)。

所以，凈資產(chǎn)收益率高，說(shuō)明企業(yè)利用其自有資本獲利的能力強(qiáng)，投資帶來(lái)的收益自然就高，反之，則獲利能力弱，投資收益低。

但是，能夠影響ROE的因素有很多，比方說(shuō)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率、權(quán)益乘數(shù)、應(yīng)收賬款等等，這一點(diǎn)，杜邦分析幫我們做了解釋?zhuān)虐罘治龅暮愕仁奖容^復(fù)雜，于是計(jì)算ROE的另一個(gè)公式表示為ROE=銷(xiāo)售利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)。

2、銷(xiāo)售利潤(rùn)率

銷(xiāo)售利潤(rùn)率指的是每單位銷(xiāo)售收入所產(chǎn)生的的利潤(rùn)，所以計(jì)算公式為凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入，通常來(lái)說(shuō)，在其他條件不變的時(shí)候，銷(xiāo)售利潤(rùn)率越高越好。

凈利潤(rùn)是剔除掉所有成本之后的結(jié)果，所以，銷(xiāo)售毛利率也同樣很重要，比方說(shuō)白酒行業(yè)，有的企業(yè)能做到90%的毛利率，而有的企業(yè)只能做到50%，這中間的差距足夠反應(yīng)公司的盈利能力。

于是我們發(fā)現(xiàn)，正常來(lái)說(shuō)，銷(xiāo)售收入越高，凈利潤(rùn)也就越高，但同行業(yè)的公司進(jìn)行對(duì)比的時(shí)候，我們就需要計(jì)算銷(xiāo)售利潤(rùn)率，因?yàn)閮杉夜镜某杀究隙ú灰粯?，如果某家公司能夠保持連續(xù)幾年領(lǐng)先，那么大概率說(shuō)明該公司的銷(xiāo)售利潤(rùn)率更高，賺同樣多的錢(qián)，能夠有更多的凈利潤(rùn)。

3、資產(chǎn)收益率

資產(chǎn)收益率值得是每單位資產(chǎn)能帶來(lái)的利潤(rùn)，所以其計(jì)算公式為凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)，那么資產(chǎn)收益率也稱(chēng)之為總資產(chǎn)收益率，也就是所謂的ROA。

一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)收益率高，這說(shuō)明公司有較強(qiáng)的利用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力，不過(guò)我們要注意一個(gè)問(wèn)題，總資產(chǎn)=所有者權(quán)益+負(fù)債，那么一家企業(yè)的負(fù)債越大，資產(chǎn)收益率也就越低，所以，杠桿過(guò)重的公司通常的資產(chǎn)收益率都不會(huì)很高。

而資產(chǎn)收益率跟凈資產(chǎn)收益率區(qū)別就在于一個(gè)有負(fù)債，一個(gè)沒(méi)有負(fù)債，所以，要更準(zhǔn)確的反應(yīng)企業(yè)獲利對(duì)于股東的價(jià)值，還得借助ROE才行。

所以，我們既希望資產(chǎn)收益率更高，但有希望公司資產(chǎn)負(fù)債率控制在30%一下，這就加大了我們選擇對(duì)應(yīng)優(yōu)質(zhì)公司的難度，同時(shí)也說(shuō)明一點(diǎn)，企業(yè)杠桿率在整個(gè)過(guò)程中使我們不能忽視的環(huán)節(jié)，當(dāng)負(fù)債比凈資產(chǎn)更高的時(shí)候，背后還有很多值得分析的地方。

什么是杜邦分析

前文就多次提到了杜邦分析，這是一個(gè)用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平的指標(biāo)，需要運(yùn)用主要財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來(lái)綜合性的評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)狀況。

簡(jiǎn)單的說(shuō)，就是把各個(gè)財(cái)務(wù)比率才分合并在一起，讓恒等式成立的同時(shí)，也能深入的比較公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，所以，關(guān)于杜邦恒等式的推導(dǎo)如下：

ROE=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益=（凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)）*（總資產(chǎn)/所有者權(quán)益）=資產(chǎn)收益率*權(quán)益乘數(shù)；

ROA=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)=（凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入）*（銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)）=銷(xiāo)售利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；

故而ROE=銷(xiāo)售利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)，這就是著名的杜邦恒等式……

所以對(duì)于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)的計(jì)算也就變得簡(jiǎn)單了，于是我們發(fā)現(xiàn)，銷(xiāo)售收入越高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也就越大；而公司的凈資產(chǎn)越多，或者是負(fù)債越小，權(quán)益乘數(shù)就月底，于是這又可以跟資產(chǎn)負(fù)債率扯上關(guān)系，因?yàn)樨?fù)債越大，資產(chǎn)負(fù)債率越大，而總資產(chǎn)包含凈資產(chǎn)與負(fù)債，當(dāng)權(quán)益乘數(shù)越大的時(shí)候，在凈資產(chǎn)不變的情況下，說(shuō)明公司的負(fù)債增加了，杠桿也就變大了。

總結(jié)下來(lái)，對(duì)于公司盈利能力的分析，除了上述三大指標(biāo)之外（ROE/ROA/ROS），事實(shí)上其中還有很多具備關(guān)聯(lián)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，我們需要去拆分各大指標(biāo)的細(xì)節(jié)，得到更為客觀合理的數(shù)據(jù)，然而盈利能力固然重要，但是卻同樣具備局限性，比方說(shuō)公司盈利能力不錯(cuò)，但成長(zhǎng)型如何？未來(lái)的可發(fā)展空間如何？假設(shè)我們找到了一家具備優(yōu)質(zhì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的公司，那是否有一個(gè)對(duì)應(yīng)的好價(jià)格能讓我們買(mǎi)入？所以，想要分析透徹一家上市公司并不簡(jiǎn)單，需要我們更全面，得出的結(jié)論也才更有說(shuō)服力……

非請(qǐng)自來(lái)。

如何看一個(gè)公司的盈利能力？第一印象當(dāng)屬凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)為正說(shuō)明盈利;相反，凈利潤(rùn)為負(fù)，則虧損。以上理解較為簡(jiǎn)單，不夠準(zhǔn)確，了解公司的盈利能力可從財(cái)務(wù)報(bào)表深入分析，運(yùn)用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算盈利能力比率進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估。

盈利能力比率包括： 營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)凈利率、權(quán)益凈利率，下列分別簡(jiǎn)單介紹一下。

營(yíng)業(yè)凈利率

營(yíng)業(yè)凈利率是指凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率，計(jì)算公式為：營(yíng)業(yè)凈利率 （凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入）*100%，從公式中可知，該比率越大，公司的盈利能力越強(qiáng)。

總資產(chǎn)凈利率

總資產(chǎn)凈利率是公司盈利能力的關(guān)鍵，計(jì)算公式為：總資產(chǎn)凈利率 （凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)）*100%，顯然其是凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比率，總資產(chǎn)凈利率的提高使得權(quán)益凈利率相應(yīng)提高，這個(gè)問(wèn)題在權(quán)益凈利率計(jì)算中一并說(shuō)明。

權(quán)益凈利率

權(quán)益凈利率，同理就是凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比率，計(jì)算公式為：權(quán)益凈利率 （凈利潤(rùn)/股東權(quán)益）*100%。通過(guò)公式可見(jiàn)，股東權(quán)益是股東的投入，凈利潤(rùn)是股東的所得，該比率反映每1元股東權(quán)益賺取的凈利潤(rùn)，比率越高，說(shuō)明總體盈利能力越強(qiáng)。

公司的盈利能力是指公司獲取利潤(rùn)的能力。分析公司的盈利能力，主要是通過(guò)分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算盈利相關(guān)的指標(biāo)和比率來(lái)進(jìn)行的。

在計(jì)算盈利能力指標(biāo)之前，需要先了解以下幾個(gè)概念：

毛利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=毛利潤(rùn)-銷(xiāo)售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用-其他損益=息稅前利潤(rùn)（EBIT)

稅前利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-利息費(fèi)用

凈利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-營(yíng)業(yè)外收支-所得稅=稅后股利分配前利潤(rùn)

按照 參照物 的不同，盈利能力指標(biāo)可以分為以下幾類(lèi)：

參照物為收入

毛利率 ：指毛利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率。

毛利率=毛利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入

凈利率 ：指凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率。

凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入=EBIT/營(yíng)業(yè)收入

稅前利潤(rùn)率 ：指稅前利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的比率。

稅前利潤(rùn)率=稅前利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入

以上指標(biāo)直接反映公司在一段時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，是公司盈利能力的最直觀表現(xiàn)。一般情況下，這些指標(biāo)越高，公司的盈利能力就越強(qiáng)。反之亦然。

參照物為資產(chǎn)

為了衡量公司資產(chǎn)的使用效率和對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)率，還有一類(lèi)參照物為資產(chǎn)的指標(biāo)。

總資產(chǎn)收益率（ROA) ：指凈利潤(rùn)相對(duì)于由股權(quán)和債權(quán)性投資構(gòu)成的總資產(chǎn)的比率。

總資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)

資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)收益率 ：指營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相對(duì)于總資產(chǎn)的比率。

資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)收益率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)

以上指標(biāo)越高，表明公司資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力越強(qiáng)。

參照物為股東權(quán)益

這類(lèi)指標(biāo)主要衡量的是公司凈資產(chǎn)也就是股東權(quán)益對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)率。

凈資產(chǎn)收益率（ROE） ：指凈利潤(rùn)相對(duì)于凈資產(chǎn)（包括優(yōu)先股）的比率。

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)

普通股權(quán)益收益率 ：衡量相對(duì)于普通股權(quán)益的盈利能力。

普通股權(quán)益收益率=（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股利）/平均普通股權(quán)益

凈資產(chǎn)收益率也是“股神”巴菲特最看重的指標(biāo)。 凈資產(chǎn)收益率越高，代表公司給股東帶來(lái)的回報(bào)就越高。

對(duì)凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分解，還可以詳細(xì)了解這一指標(biāo)的具體影響因素，對(duì)公司的盈利能力進(jìn)行更全面和深入的剖析。這就是著名的杜邦分析體系。

杜邦分析體系

把凈資產(chǎn)逐項(xiàng)拆解，我們可以發(fā)現(xiàn)：

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)=（凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入）*（營(yíng)業(yè)收入/凈資產(chǎn)）=（凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入）*（營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)）*（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）

而凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入=凈利率，營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)=權(quán)益乘數(shù)（或財(cái)務(wù)杠桿）。

因此 凈資產(chǎn)收益率=凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)

這樣，就把凈資產(chǎn)收益率和其他三個(gè)指標(biāo)建立了聯(lián)系，我們可以更好的觀察具體是哪個(gè)指標(biāo)對(duì)凈資產(chǎn)收益率影響最大。

當(dāng)然，還可以進(jìn)一步分解。

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)=（凈利潤(rùn)/稅前利潤(rùn)）*（稅前利潤(rùn)/息稅前利潤(rùn)）*（息稅前利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入）*（營(yíng)業(yè)收入/總資產(chǎn)）*（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）

凈利潤(rùn)/稅前利潤(rùn)可以看成公司的稅務(wù)負(fù)擔(dān)，稅前利潤(rùn)/息稅前利潤(rùn)可以看成公司的利息負(fù)擔(dān)，那么：

凈資產(chǎn)收益率=稅務(wù)負(fù)擔(dān)*利息負(fù)擔(dān)*息稅前利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)

這樣的話(huà)，分析會(huì)進(jìn)一步細(xì)化，得出的結(jié)論也更為直觀。

總結(jié)

在實(shí)際的操作中，一般是 綜合運(yùn)用以上指標(biāo)，對(duì)公司的盈利能力做一個(gè)全面的分析。

當(dāng)然，以上指標(biāo)都是 基于 歷史 財(cái)務(wù)報(bào)表 計(jì)算得出。 如果希望預(yù)測(cè)公司未來(lái)的盈利能力，還要結(jié)合行業(yè)情況、公司在行業(yè)中所處的位置和競(jìng)爭(zhēng)力等因素進(jìn)行綜合分析。

盈利能力，是判斷一個(gè)公司是不是好公司，很重要的維度，自然也是財(cái)務(wù)報(bào)表分析中至關(guān)重要的一部分。不過(guò)，財(cái)務(wù)報(bào)表本身也會(huì)有局限性，分析公司未來(lái)的盈利能力，尤其是未來(lái)長(zhǎng)期的盈利能力，只看財(cái)務(wù)報(bào)表可能也不夠。財(cái)務(wù)報(bào)表反映的是公司過(guò)去的業(yè)績(jī)，所以，基于財(cái)務(wù)報(bào)表做出的判斷，是對(duì)公司過(guò)去業(yè)績(jī)的判斷；那基于財(cái)務(wù)報(bào)表作出的對(duì)未來(lái)的分析，是一種預(yù)估，只能說(shuō)可能性和概率，不是必然。所以，在看財(cái)務(wù)報(bào)表的時(shí)候，先要留意報(bào)表中一些可能的“壞”信號(hào)。比如，報(bào)表的數(shù)據(jù)質(zhì)量是不是有問(wèn)題，報(bào)表中的資產(chǎn)有沒(méi)有水分，這些信息是進(jìn)行后續(xù)盈利分析的基礎(chǔ)。那最后，盈利能力的分析，可以結(jié)合公司的產(chǎn)品、公司所處的行業(yè)特性、當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)周期等多重信息來(lái)綜合判斷，最后聚焦于三個(gè)方面。

公司是否有充裕的現(xiàn)金流支撐未來(lái)的發(fā)展 產(chǎn)品的銷(xiāo)售量是否有提升空間 產(chǎn)品漲價(jià)的空間

類(lèi)似的還有片仔癀，產(chǎn)品價(jià)格連翻上漲，明顯對(duì)毛利和營(yíng)收數(shù)據(jù)都有改善。但是，不是所有的產(chǎn)品，消費(fèi)者都會(huì)為高價(jià)買(mǎi)單，需要產(chǎn)品具有獨(dú)特性，有特殊市場(chǎng)地位，否則價(jià)格曲線會(huì)也會(huì)反映銷(xiāo)量的減少。比如2019年表現(xiàn)非常糟糕的東阿阿膠，雖然也是定位高端市場(chǎng)，價(jià)格很好看，但渠道庫(kù)存積壓嚴(yán)重，甚至導(dǎo)致了巨額虧損。

一個(gè)公司的盈利能力主要看主營(yíng)業(yè)務(wù)的持續(xù)盈利能力，這是一家公司是不是有持續(xù)造血能力的基本，主要從兩個(gè)方面來(lái)看，分別是主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力和持續(xù)能力。

主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力

一個(gè)公司的盈利部分分為兩兩大部分，分別是凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)，凈利潤(rùn)是指一家企業(yè)稅后的利潤(rùn)，是一個(gè)企業(yè) 經(jīng)營(yíng)的最終成果。凈利潤(rùn)一般就是所有的收入減去所有的支出，問(wèn)題來(lái)了，這樣計(jì)算出來(lái)的結(jié)果是不是越高代表企業(yè)經(jīng)營(yíng)的越好？當(dāng)然不是，問(wèn)題就出在收入上，一家企業(yè)的收入可以一般可以分為三類(lèi)，分別是主營(yíng)業(yè)收入，政府補(bǔ)貼，處理資產(chǎn)三大塊，這里我們就要注意了，如果總收入中，主營(yíng)業(yè)收入占了大頭，且凈利潤(rùn)高的，這類(lèi)企業(yè)是當(dāng)之無(wú)愧的好企業(yè)。

但是，如果是通過(guò)處理資產(chǎn)來(lái)拉高總收入的，這類(lèi)企業(yè)就要注意了。比如2018年年的一汽夏利， 29.23億元將所持天津一汽豐田15%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司控股股東一汽股份，交易完成后，一汽夏利的 凈利潤(rùn) 年報(bào)報(bào)表扭虧為盈，避免了退市。如果是類(lèi)似一汽夏利這一類(lèi)公司因?yàn)樘幚碣Y產(chǎn)而盈利的企業(yè)能叫好企業(yè)嗎？當(dāng)然不能了，這是一次性的機(jī)會(huì)，今天處理了資產(chǎn)，下一年還有資產(chǎn)可以處理嗎，這是不可持續(xù)的盈利。因此，看一家企業(yè)的盈利能力，一定要看這家企業(yè)的主營(yíng)業(yè)盈利能力。

公司持續(xù)盈利能力

分析一家公司的盈利能力，除了要看主營(yíng)業(yè)務(wù)的造血能力，還要看這家企業(yè)持續(xù)的盈利能力，虧一年賺一年是不行的，說(shuō)明這家企業(yè)還沒(méi)有穩(wěn)定期，持續(xù)盈利能力是橫量一家企業(yè)穩(wěn)定性的重要指標(biāo)。貴州茅臺(tái)為什么被這么多的機(jī)構(gòu)看好，看看茅臺(tái)最近十年的表現(xiàn)，扣非凈利潤(rùn)穩(wěn)中有增，而且是持續(xù)十幾年都是如此，這樣的企業(yè)才會(huì)得到機(jī)會(huì)資金的青睞，因?yàn)檫@類(lèi)股票找個(gè)相對(duì)低點(diǎn)買(mǎi)入后不用太操心，拿好就行。

總結(jié)：分析一家企業(yè)的盈利能力就看兩方面，一是主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力，一個(gè)是持續(xù)的盈利能力，如果一家企業(yè)能做到主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)的盈利，這樣的企業(yè)找個(gè)低點(diǎn)介入就是了。

盈利能力俗話(huà)講就是賺錢(qián)能力，衡量一個(gè)公司的賺錢(qián)能力可以分別從銷(xiāo)售毛利率，銷(xiāo)售凈利率，凈資產(chǎn)收益率三個(gè)較為重要的指標(biāo)來(lái)看：

銷(xiāo)售毛利率

銷(xiāo)售毛利率通常代表一個(gè)公司的初始賺錢(qián)能力，它的計(jì)算公式=【（銷(xiāo)售收入-銷(xiāo)售成本）/銷(xiāo)售收入】 100%。舉個(gè)例子，比如一個(gè)公司銷(xiāo)售收入為100萬(wàn)元，銷(xiāo)售成本為20萬(wàn)元，那么根據(jù)公式就可以得出銷(xiāo)售毛利率是80%，這說(shuō)明這家公司的初始賺錢(qián)能力是非常強(qiáng)的，所以這個(gè)指標(biāo)理論上來(lái)講越高越好。

銷(xiāo)售凈利率

銷(xiāo)售凈利率通常代表一個(gè)公司的目標(biāo)賺錢(qián)能力，它的計(jì)算公司=【凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入】 100%，為什么說(shuō)這是個(gè)目標(biāo)賺錢(qián)能力呢，同樣可以用個(gè)例子說(shuō)明，比如一個(gè)公司產(chǎn)品目標(biāo)的銷(xiāo)售凈利率是20%，但實(shí)際銷(xiāo)售凈利率是15%，那么就說(shuō)明這家公司日常經(jīng)營(yíng)管理存在一定的問(wèn)題，如果大于20%，那么說(shuō)明公司日常經(jīng)營(yíng)管理比較出色。

凈資產(chǎn)收益率(ROE)

凈資產(chǎn)收益率是資本市場(chǎng)最為看重的財(cái)務(wù)指標(biāo)之一，也是巴菲特最為看重的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它的計(jì)算公式=【凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)】 100%，這個(gè)指標(biāo)通常代表企業(yè)的核心賺錢(qián)能力，一般來(lái)講這個(gè)指標(biāo)在20%以上，就可以認(rèn)為這家公司具有非常強(qiáng)的賺錢(qián)能力。

這里面我們可以用貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)指標(biāo)具體說(shuō)明：

從貴州茅臺(tái)的凈資產(chǎn)收益率上來(lái)看，最新財(cái)報(bào)ROE高達(dá)22.79%，這說(shuō)明這家公司的賺錢(qián)能力是十分強(qiáng)大的，而按照美國(guó)杜邦分析體系也可以看出，貴州茅臺(tái)的凈資產(chǎn)收益率高主要還是產(chǎn)品稀缺和品牌價(jià)值高導(dǎo)致的。

綜合來(lái)看，財(cái)務(wù)指標(biāo)好看的公司通常發(fā)展的都不錯(cuò)，但是有些行業(yè)由于行業(yè)屬性原因，財(cái)務(wù)指標(biāo)可能并不符合以上的條件，但是依然是好公司。比如，最近上市的食用油龍頭 金龍魚(yú) ，它的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)分析上并沒(méi)有那么亮眼，但是還有一點(diǎn)是非常重要的，就是它的市占率特別的高，可以達(dá)到30%以上，那么我們可以看出，雖然食用油受制于國(guó)家管控利潤(rùn)不是很高，它是它的市場(chǎng)占有率極大，同樣也可以為企業(yè)帶來(lái)不錯(cuò)的利潤(rùn)，也可以認(rèn)定為具有較強(qiáng)賺錢(qián)能力的好公司。

所以，我們?cè)诜治鲆患夜臼欠窬哂匈嶅X(qián)能力的時(shí)候，除了單純的從財(cái)務(wù)指標(biāo)上來(lái)看，還要區(qū)分不行業(yè)不同公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，比如有的行業(yè)利潤(rùn)率天然就高，但是有的行業(yè)利潤(rùn)天然就低，這個(gè)時(shí)候就要從多角度來(lái)分析，才能得出客觀的結(jié)論。

在股市中分析公司的盈利能力，是最為困難的分析?；蛘卟荒苷f(shuō)是分析，用預(yù)判、預(yù)測(cè)形容反而會(huì)更為準(zhǔn)確。個(gè)人認(rèn)為有兩種方式比較合適：

第一種：利用歷年凈利潤(rùn)的穩(wěn)定性預(yù)判。

上市公司的凈利潤(rùn)與凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率，每一個(gè)季度都需要披露，年報(bào)時(shí)間不超過(guò)4月份、1季度財(cái)報(bào)在4月份披露、半年度在7-8月份時(shí)披露、三季度財(cái)報(bào)在10月份披露。那么，利用這種方式怎樣分析一個(gè)公司的盈利能力呢？

比如，一家公司的凈利潤(rùn)盈虧很是不穩(wěn)定、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率也是不穩(wěn)定。那么，在此基礎(chǔ)上可以將這家公司歸類(lèi)到業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的公司中去。作為普通投資者而言，如果對(duì)行業(yè)、公司有著不了解，這類(lèi)公司盡量少去投資。因?yàn)?，不夠?qū)I(yè)。

而另外一個(gè)類(lèi)別呢？就是每年保持著穩(wěn)定的凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)的狀態(tài)，連續(xù)五年、十年的時(shí)間。或者，十?dāng)?shù)年僅僅只有1年、2年的時(shí)間有著小幅負(fù)增長(zhǎng)，而多數(shù)年保持著雙位數(shù)的正增長(zhǎng)的狀態(tài)。這種類(lèi)別的公司，未來(lái)盈利能力的確定性是比較高的。分析與執(zhí)行，都要更為簡(jiǎn)單一些。

第二種：“賽道”分析

在股市中投資股票，其實(shí)就是投資公司。而分析股票，就是分析公司；分析一個(gè)公司的盈利能力，就是分析分析這家公司的業(yè)務(wù)方向、發(fā)展模式。市場(chǎng)中常用的詞語(yǔ)就是“賽道”，研究公司盈利能力，就需要研究“賽道”。

比如，一家公司經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品，根本不愁銷(xiāo)，庫(kù)存都是零庫(kù)存，產(chǎn)品生產(chǎn)出來(lái)了就賣(mài)光了。那么，在這種情況下，公司的“賽道”自然是好的，盈利能力當(dāng)然是穩(wěn)定的。相反，如果公司生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品，周轉(zhuǎn)銷(xiāo)售很不穩(wěn)定，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率也是不穩(wěn)定，那么這家公司的盈利能力勢(shì)必存在一定的問(wèn)題。

還有，“賽道”方向?qū)τ诓煌男袠I(yè)也是有著一定的周期性影響的，還需要分析行業(yè)的景氣周期屬性。如果公司產(chǎn)品處于景氣周期的上升期，那么公司盈利能力將會(huì)上升。相反，產(chǎn)品處于衰退期、降價(jià)期，公司的盈利能力將會(huì)下降。

個(gè)人認(rèn)為這兩種方式是能很好的分析出公司的盈利能力，更好的達(dá)到辨別公司屬性。

所有的公司都是以盈利為目標(biāo)。要實(shí)現(xiàn)公司的盈利目標(biāo)，取決于公司的盈利能力。那么，從哪些方面可以分析出公司的盈利能力，我們可以從以下幾個(gè)角度去分析：

公司的盈利能力，主要是指公司的利潤(rùn)高，并且是否具有穩(wěn)定性，持續(xù)性的特點(diǎn)。也就是公司要賺錢(qián)，要賺穩(wěn)錢(qián)，要持續(xù)的賺錢(qián)。

一個(gè)公司的盈利能力，是公司整合資源的能力體現(xiàn)。會(huì)涉及到以下幾個(gè)主要方面的因素：

01

產(chǎn)品是盈利能力的基礎(chǔ)

任何公司的盈利都是以產(chǎn)品為基礎(chǔ)的。這種產(chǎn)品可以理解為商品，內(nèi)容，技術(shù)，服務(wù)等。也是公司盈利的基礎(chǔ)及工具。

產(chǎn)品是否具有市場(chǎng)差異化，產(chǎn)品質(zhì)量與售后等。差異化的產(chǎn)品是公司盈利能力的重要要素之一。市場(chǎng)上一些盈利能力較強(qiáng)的公司，一定是擁有差異化的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。

另一個(gè)方面，公司的產(chǎn)品也決定了公司是否能夠持續(xù)盈利的能力。比如，產(chǎn)品是否能夠順應(yīng)市場(chǎng)，是否能夠及時(shí)升級(jí)等。

02

產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道的布局

公司的產(chǎn)品是盈利的基礎(chǔ)，那么，產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道布局是盈利的最關(guān)鍵的因素。也就是通過(guò)產(chǎn)品渠道的布局，可以分析出公司的銷(xiāo)售量，以及市場(chǎng)覆蓋率。也就是公司最主要的“開(kāi)源”渠道。比如，以下公司是采用線下深度分銷(xiāo)模式，有的主要依靠電商渠道模式。有的是線下線上結(jié)合的渠道布局等。

產(chǎn)通過(guò)公司的產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道的布局，比如銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)的數(shù)量，網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率等數(shù)據(jù)，可以對(duì)公司的年度的銷(xiāo)售做出分析。這也是最主要的盈利能力分析。

03

產(chǎn)品的毛利率與銷(xiāo)售量

如果要分析一個(gè)公司的盈利能力，從財(cái)務(wù)的角度要看兩個(gè)主要的要素，一是產(chǎn)品的毛利率，另一個(gè)就是銷(xiāo)售量。產(chǎn)品的毛利率主要是看是否高于行業(yè)產(chǎn)品毛利率?；蛘呤遣町惢a(chǎn)品具有高毛利率。如果是產(chǎn)品的毛利率較低，也要結(jié)合另一個(gè)要素就是銷(xiāo)售量。

有些公司的產(chǎn)品毛利率設(shè)計(jì)的非常高，但銷(xiāo)售量較低。這樣的公司盈利能力也是不理想的。有的公司產(chǎn)品毛利率低，但銷(xiāo)售量非常大。這樣的公司也是具有強(qiáng)的盈利能力。

所以，從財(cái)務(wù)的角度產(chǎn)品的毛利率與銷(xiāo)售量一定要結(jié)合分析，才能較客觀的斷定公司的盈利能力。從數(shù)字工具分析盈利能力是最科學(xué)的方法。

04

公司運(yùn)營(yíng)的成本因素

一個(gè)公司的盈利能力的判斷，是必須要考慮公司的運(yùn)營(yíng)成本要素。我們?cè)诜治鲇芰赡軙?huì)更多的去分析銷(xiāo)售量，渠道布局，也就是公司的“開(kāi)源”要素。很容易忽略“節(jié)流”的因素。一個(gè)公司如果總是高成本運(yùn)營(yíng)模式，盈利的能力一定會(huì)受到影響。

公司的運(yùn)營(yíng)成本，主要是指公司的產(chǎn)品銷(xiāo)售成本，公司運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的費(fèi)用。一般低成本運(yùn)作，是一個(gè)公司盈利能力較強(qiáng)的體現(xiàn)。

05

公司的現(xiàn)金流因素

現(xiàn)金流是否 健康 運(yùn)轉(zhuǎn)，也是一個(gè)公司的盈利能力重要體現(xiàn)。有些公司的產(chǎn)品毛利率較高，銷(xiāo)售量也是非?？捎^，但現(xiàn)金流卻非常的緊張。有可能會(huì)出現(xiàn)大量的應(yīng)收帳款，出現(xiàn)很多的虛擬利潤(rùn)，這都會(huì)影響到一個(gè)公司的盈利能力。

一般現(xiàn)金流非常充裕的公司，大都是盈利能力較強(qiáng)的公司。因?yàn)樽鳛橐粋€(gè)公司每天都會(huì)有一個(gè)固定的費(fèi)用與成本產(chǎn)生，這都是需要現(xiàn)金支付的方式。如果，一個(gè)公司的盈利能力有限，是很難有充足的現(xiàn)金流的。

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公司的老客戶(hù)的穩(wěn)定性

分析一個(gè)公司的盈利能力，還可以從另一個(gè)角度去分析，就是公司的老客戶(hù)的穩(wěn)定性。如果一些公司的老客戶(hù)數(shù)量較多，穩(wěn)定性也比較高。這說(shuō)明公司的產(chǎn)品是能夠給客戶(hù)創(chuàng)造利潤(rùn)的。否則，很難有非常穩(wěn)定的老客戶(hù)資源。一個(gè)公司只要能給客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值，那么，也另一個(gè)角度看出公司的盈利能力比較高，也非常穩(wěn)定。

特別是有些公司是做傳統(tǒng)渠道生意，線下老客戶(hù)的穩(wěn)定性，說(shuō)明公司的盈利能力也是比較穩(wěn)定的。

總結(jié)：

分析一個(gè)公司的盈利能力，我們認(rèn)為可以以下六個(gè)方面綜合考慮：公司的產(chǎn)品，渠道布局，產(chǎn)品的毛利率與銷(xiāo)售量，運(yùn)營(yíng)成本，現(xiàn)金流，老客戶(hù)的穩(wěn)定性。

怎樣分析一家公司的盈利能力？盈利能力分析的指標(biāo)非常多，為了快速進(jìn)行初步判斷，我們一般從兩個(gè)方面分析，績(jī)效指標(biāo)和財(cái)務(wù)指標(biāo)。

績(jī)效指標(biāo)：

1、市場(chǎng)占有率，市場(chǎng)占有率越高越好；

2、品牌識(shí)別率，越高越好；

3、客戶(hù)投訴率，越低越好；

財(cái)務(wù)指標(biāo)：

1、營(yíng)業(yè)收入，越高越好（現(xiàn)金收入部分，應(yīng)收賬款不計(jì)入）；

2、銷(xiāo)售成本，越低越好；

3、銷(xiāo)售利潤(rùn)，越高越好；

4、利潤(rùn)率，越高越好；

對(duì)上市公司的分析，涉及的指標(biāo)更多，不展開(kāi)，僅作簡(jiǎn)單介紹，可參考的三大指標(biāo)有市盈率、市凈率、市銷(xiāo)率。同行業(yè)，同等規(guī)模企業(yè)市盈率低比市盈率高好，市凈率低比市凈率高好，市銷(xiāo)率低比市銷(xiāo)率高好。

企業(yè)長(zhǎng)期的獲利，更多的是看其公司是否明確的占據(jù)了一個(gè)定位！

如：

沃爾沃 汽車(chē) 占據(jù)了“安全”這一定位

海飛絲洗發(fā)水占據(jù)了“去屑”這一定位

吉列剃須刀占據(jù)了“品類(lèi)領(lǐng)導(dǎo)者”的定位

寶馬 汽車(chē) 占據(jù)了“超級(jí)駕駛的機(jī)器”這一定位

奔馳 汽車(chē) 占據(jù)了“聲望”這一定位

.......

如果說(shuō)一個(gè)企業(yè)旗下的品牌不是品類(lèi)的代表或占據(jù)了品類(lèi)特性的話(huà)，短期來(lái)看是盈利，但從長(zhǎng)期來(lái)看，其獲利能力危險(xiǎn).....

長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度只會(huì)加劇，消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品時(shí)的邏輯是：

用需求來(lái)思考（如：我渴了）

用品類(lèi)來(lái)選擇（如：我喝點(diǎn)什么？咖啡、水、可樂(lè)、還是紅茶等等）

用品牌來(lái)表達(dá)（如：我喝點(diǎn)瓶裝水，來(lái)瓶農(nóng)夫山泉吧！）

故：長(zhǎng)期的獲利能力，一定要成為品類(lèi)的代表或占據(jù)品類(lèi)的特性....(只有此，才會(huì)長(zhǎng)期立于不敗之地，長(zhǎng)期的財(cái)富才會(huì)源源不斷....)

林園看好金龍魚(yú)的原因

首先，就公司來(lái)說(shuō)，金龍魚(yú)已經(jīng)在糧油米領(lǐng)域的市場(chǎng)份額排名第一，且與中糧、魯花形成了寡頭壟斷；其次，盡管公司盈利能力弱，但憑借低毛利率形成了競(jìng)爭(zhēng)壁壘，既可以讓潛在進(jìn)入者望而卻步，又可以讓現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者難以實(shí)現(xiàn)逆襲；第三，糧米油與“嘴巴”有關(guān)，市場(chǎng)需求不會(huì)消亡，公司生命周期長(zhǎng)。

而且，盡管前十大流通股東中林園旗下基金占據(jù)三席，但在基金中的占比并不高。更重要的是，正如林園說(shuō)到的“買(mǎi)了要拿三五年，虧錢(qián)了別和我說(shuō)”，什么意思呢？長(zhǎng)期主義。也就是說(shuō)，立場(chǎng)不同，得出的結(jié)論也可能不相同。

拓展資料

為什么有著“油茅”之稱(chēng)的金龍魚(yú)，突然間不香了？

從公司看

盈利能力、成長(zhǎng)性不足

一方面，受原材料成本大幅上漲影響，盡管金龍魚(yú)上調(diào)了部分產(chǎn)品的售價(jià)，但依然不足以抵消原材料成本上漲的影響，導(dǎo)致毛利率下降；另一方面，今年上半年公司管理費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用分別為16億元和43.95億元，同比增加14.17%和24.93%。

也就是說(shuō)，除了原材料成本上漲之外，其他各項(xiàng)成本費(fèi)用大幅增加也是凈利潤(rùn)下滑的重要推手。

由此，便能夠歸納出公司盈利能力不足的原因：

第一，相比于醬油，米面油作為生活必需品的色彩更濃，盡管商品的價(jià)格不是政府指導(dǎo)定價(jià)，但由于涉及國(guó)計(jì)民生，漲價(jià)空間相對(duì)有限；

第二，由于原料成本在主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的占比接近90%，以大豆為代表農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)，會(huì)對(duì)產(chǎn)品毛利率產(chǎn)生極大的影響。

第三，與醬油不同，米面油的產(chǎn)品差異性并不明顯，很難在口感上形成產(chǎn)品忠誠(chéng)度，也就很難形成品牌溢價(jià)。由于品牌影響力不夠，因此包括營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用在內(nèi)的支出，并不能減少。

2017-2021年H1，公司的凈利率分別為3.5%、3.3%、3.37和3.22%，始終維持在較低水平，意味著這個(gè)行業(yè)的盈利能力遠(yuǎn)不如白酒，也遠(yuǎn)不如海天味業(yè)這樣的醬油企業(yè)。

再看公司成長(zhǎng)性。

2017-2020年，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為8.9%和6.2%。無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)，過(guò)去四年的年復(fù)合增速都沒(méi)有達(dá)到兩位數(shù)。

金龍魚(yú)為何跌跌不休

原因是期貨合約到期了要平倉(cāng)換月,即便下單的多空一直不變,這個(gè)過(guò)程中也要開(kāi)倉(cāng)、平倉(cāng)、再開(kāi)倉(cāng)、再平倉(cāng),所以平倉(cāng)的過(guò)程中,虧損就實(shí)實(shí)在在的發(fā)生了,然后就要計(jì)入當(dāng)期的利潤(rùn)表。

拓展資料：

一、在幾個(gè)月前的金龍魚(yú)年報(bào)分析中金龍魚(yú)盈利能力分析，刺客明確說(shuō)過(guò)：90倍估值的金龍魚(yú)比90%的白馬股都要貴，一旦殺估值，市場(chǎng)的情緒會(huì)比較慘烈。

股價(jià)經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)半年的下跌之后，金龍魚(yú)市值已經(jīng)從頂峰的七八千億跌到了3800多億。

市場(chǎng)對(duì)金龍魚(yú)的擔(dān)憂(yōu)主要來(lái)自?xún)煞矫妫阂皇巧习肽甏笞谠牧蠞q價(jià)會(huì)增加企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)金龍魚(yú)盈利能力分析；二是估值太高了。

其實(shí)金龍魚(yú)中報(bào)發(fā)布后，業(yè)績(jī)并沒(méi)有這么糟糕。上半年?duì)I業(yè)收入1032.3億元，同比增長(zhǎng)18.69%金龍魚(yú)盈利能力分析；歸母凈利潤(rùn)29.70億元（2019年為15.97億），下滑1.24%；扣非凈利潤(rùn)39.12億元，同比增長(zhǎng)36.64%。

扣非凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，說(shuō)明金龍魚(yú)上半年受原材料漲價(jià)的影響并不是很大，此外也說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

二、套期保值相關(guān)虧損

金龍魚(yú)上游的主要材料是大豆，大豆屬于大宗農(nóng)商品，價(jià)格波動(dòng)比較大，所以公司為了控制成本波動(dòng)，會(huì)做一定的套期保值。

從上半年公司的營(yíng)收成本來(lái)看，金龍魚(yú)的套期保值做的還是比較成功的，上半年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)18.69%；營(yíng)業(yè)成本增速17.63%。

大豆下游大部分公司都因成本上漲導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑、毛利率下滑。比如調(diào)味品整個(gè)行業(yè)都崩了。

金龍魚(yú)上半年公司套期保值相關(guān)業(yè)務(wù)虧損11億元，這樣的虧損其實(shí)是套期保值必然要發(fā)生的。

套期保值，簡(jiǎn)單的說(shuō)就是在進(jìn)行現(xiàn)貨交易的時(shí)候，在期貨市場(chǎng)上同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相同、方向相反的交易。

比如現(xiàn)在買(mǎi)入1000噸的大豆，然后在期貨市場(chǎng)同時(shí)賣(mài)出1000噸的大豆，大豆?jié)q了，現(xiàn)貨賺期貨虧，大豆跌了，期貨賺現(xiàn)貨虧，基本鎖死了成本。

金龍魚(yú)年報(bào)公布后炸鍋了，哪些關(guān)鍵數(shù)據(jù)值得關(guān)注？

首先要強(qiáng)調(diào)的是：股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成任何的投資建議，只是基于年報(bào)等公開(kāi)數(shù)據(jù)，進(jìn)行分析而已。

有“油茅”之稱(chēng)的金龍魚(yú)（300999），在資本市場(chǎng)上，從來(lái)都不缺少關(guān)注。它上市之后的首份年報(bào)出爐之后，更是廣受資本市場(chǎng)重視。各路人馬紛紛進(jìn)行深入解讀，看好有之，看衰有之，公說(shuō)公有理，婆說(shuō)婆有理，熱鬧非凡。

細(xì)看金龍魚(yú)的財(cái)報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)金龍魚(yú)有些關(guān)鍵數(shù)據(jù)，確實(shí)值得我們關(guān)注，譬如營(yíng)收、利潤(rùn)、分紅等。這些數(shù)據(jù)，有些非常出彩，有些十分慘淡。這大概就是金龍魚(yú)年報(bào)公布之后，出現(xiàn)炸鍋的原因。

1.0 ?巨無(wú)霸式的營(yíng)收

金龍魚(yú)2020年的營(yíng)收將近1950個(gè)億（后面直接使用1950億這個(gè)數(shù)據(jù)）。1950億的營(yíng)收，放在A股里，是了不得的數(shù)據(jù)。截止到今天（2021年4月7日），A股營(yíng)收超1950億的公司，只有30家（部分公司年報(bào)未公布，數(shù)據(jù)不全），2019年是40家。

如果把金龍魚(yú)放到食品飲料行業(yè)里進(jìn)行對(duì)比，1950億的營(yíng)收更是巨無(wú)霸式的存在。要知道，大家心目中的“神股”茅臺(tái)、海天，2020年的營(yíng)收不過(guò)950億和228億而已。又譬如雙匯，肉中茅臺(tái)，2020年?duì)I收不過(guò)740億而已。

2.0 ?巨額的凈利潤(rùn)，微薄的凈利潤(rùn)率

金龍魚(yú)2020年的凈利潤(rùn)是60個(gè)億。60個(gè)億凈利潤(rùn)，不是一個(gè)小數(shù)據(jù)，2020年在A股市場(chǎng)，進(jìn)入前100名，應(yīng)該是沒(méi)有問(wèn)題的。2019年A股市場(chǎng)凈利潤(rùn)超60億的公司，僅有84家，2020年目前是66家（部分公司年報(bào)未公布，數(shù)據(jù)不全）。

不過(guò)，1950億的營(yíng)收，僅有60億的凈利潤(rùn)，金龍魚(yú)的凈利潤(rùn)率真的不高，不到3.1%，相當(dāng)?shù)奈⒈　４蠹抑辕偪竦淖放趺┡_(tái)等白酒公司，高利潤(rùn)率絕對(duì)是其中重要的原因之一。2020年貴州茅臺(tái)的凈利潤(rùn)超過(guò)50%。

3.0? 小氣的分紅

金龍魚(yú)2020年的分紅預(yù)案顯示，金龍魚(yú)計(jì)劃每10股，派發(fā)現(xiàn)金紅利1.11元（含稅）。簡(jiǎn)而言之，金龍魚(yú)計(jì)劃總共拿6個(gè)億出來(lái)分紅。賺60個(gè)億，分紅6個(gè)億，10%的比例。這樣的金龍魚(yú)，算不上大方。不過(guò)，好過(guò)不分以及沒(méi)得分的公司。

10%的分紅率，相對(duì)其它很多“茅”，金龍魚(yú)的分紅率是偏低的。譬如“醬油茅”海天，近幾年的分紅，都維持在30%以上，譬如“水電茅”長(zhǎng)江電力，它的分紅甚至高達(dá)70%。相對(duì)金龍魚(yú)現(xiàn)在70多的股價(jià)，0.1%都不到的股息率，只能感慨一聲，太小氣。

4.0 ?金龍魚(yú)的醬油或有巨大的成長(zhǎng)空間

營(yíng)收、凈利潤(rùn)、分紅，肯定必須重點(diǎn)關(guān)注。不過(guò)，除此之外，金龍魚(yú)年報(bào)里，還有其它一些值得關(guān)注的地方。在年報(bào)里，我們可以發(fā)現(xiàn)，金龍魚(yú)在食品行業(yè)的布局非常廣泛，米、面、油、調(diào)味品均有全面深入的布局。

這里頭，需要重點(diǎn)關(guān)注的調(diào)味品。因?yàn)楹Ｌ斓某霈F(xiàn)，大家都知道醬油是一門(mén)好生意。按照金龍魚(yú)的品牌以及渠道，金龍魚(yú)的調(diào)味品在未來(lái)或有挑戰(zhàn)海天的可能性。一旦金龍魚(yú)的調(diào)味品，能夠真正打開(kāi)市場(chǎng)，金龍魚(yú)未來(lái)成長(zhǎng)空間，充滿(mǎn)想象。

5.0 ?一家獨(dú)大的股東，以及偏高的市盈率

金龍魚(yú)的年報(bào)顯示，它的控股股東是一家名叫Bathos的境外企業(yè)，持股份額高達(dá)89.99%。這里也意味著6億的分紅，有將近90%的被Bathos拿走。經(jīng)過(guò)層層的股權(quán)穿透，我們發(fā)現(xiàn)金龍魚(yú)最終隸屬新加坡富豪郭鶴年家族控制的豐益國(guó)際。

至于排名第二的股東，僅有0.55%的股份，不說(shuō)也罷。排名第二的股東可以不說(shuō)，但金龍魚(yú)的市盈率不得不說(shuō)一下。目前金龍魚(yú)高達(dá)72.69的市盈率，對(duì)于一家傳統(tǒng)企業(yè)而言，實(shí)在太過(guò)偏高。這，大概也是近幾個(gè)金龍魚(yú)股價(jià)大幅回落的原因之一。

金龍魚(yú)——規(guī)模優(yōu)勢(shì)打造超強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力

1、益海嘉里是國(guó)內(nèi)最大的農(nóng)產(chǎn)品和食品加工企業(yè)之一,益海嘉里金龍魚(yú)糧油食品股份有限公司主營(yíng)廚房食品、飼料原料及油脂 科技 產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。近三年公司在小包裝食用植物油、包裝面粉現(xiàn)代渠道、包裝米現(xiàn)代渠道市場(chǎng)份額排名第一。

2、頭部企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)，需求呈現(xiàn)相對(duì)剛性，競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定，具體來(lái)看：食用油方面，2012-2018年，我國(guó)食用油消費(fèi)量從2755萬(wàn)噸增長(zhǎng)至3440萬(wàn)噸，CAGR+4.54%。其中，花生油銷(xiāo)售額占比最高，2018-2019年銷(xiāo)售額占比均超過(guò)20%，其次是調(diào)和油，年銷(xiāo)售額占比均在20%左右。大米方面：2008-2017年，我國(guó)大米消費(fèi)量從1.33億噸增長(zhǎng)至1.42億噸，之后穩(wěn)定在1.42億噸左右。飼料原料及油脂 科技 方面：2019年，受下游生豬產(chǎn)能去化幅度較大影響，豬料下滑幅度較大，但禽鏈景氣度較高，綜合來(lái)看，飼料產(chǎn)量增速降至1.20%。2020年，在養(yǎng)殖高盈利刺激下，生豬產(chǎn)能快速恢復(fù)，有望帶動(dòng)飼料進(jìn)口飼料原料需求持續(xù)向好。 公司主要細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)占有率均處于行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)先地位。

3、公司歷年來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)圖

4、截止20201231十大流通股東圖

5、當(dāng)前股價(jià)日K線走勢(shì)圖

6、綜合分析：經(jīng)過(guò)個(gè)一段時(shí)間的等待,目前各大行業(yè)龍頭股價(jià)明顯回落, 大部分跌幅都在40%左右,再次給出了相對(duì)合理的入場(chǎng)點(diǎn),金龍魚(yú)作為食品消費(fèi)類(lèi)國(guó)民級(jí)品牌,行業(yè)地位是絕對(duì)龍頭企業(yè)，其國(guó)內(nèi)66個(gè)生產(chǎn)加工基地遍及全國(guó)多個(gè)省或自治區(qū)，銷(xiāo)售渠道全國(guó)覆蓋,同時(shí)新進(jìn)明星私募加持, 截止益海嘉里金龍魚(yú)糧油食品股份有限公司公布2020年度業(yè)績(jī)報(bào)告。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,益海嘉里金龍魚(yú)2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1949億元,同比增長(zhǎng)14.2%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額達(dá)到89億元,同比增長(zhǎng)28.6%,其中歸母凈利潤(rùn)為60億元,同比增長(zhǎng)11%,企業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到1792億元,同比增長(zhǎng)5%。公司具有多年的全產(chǎn)業(yè)鏈布局經(jīng)驗(yàn),近年來(lái)多品類(lèi)發(fā)展,在規(guī)模優(yōu)勢(shì)下打造出超強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力,值得您重點(diǎn)關(guān)注。

免責(zé)聲明：以上內(nèi)容僅為個(gè)人觀點(diǎn)，分析數(shù)據(jù)來(lái)源均參考已公開(kāi)信息，不構(gòu)成任何投資決策。投資有風(fēng)險(xiǎn)入市須謹(jǐn)慎！

金龍魚(yú)盈利能力分析的介紹就聊到這里吧，感謝你花時(shí)間閱讀本站內(nèi)容，更多關(guān)于金龍魚(yú)盈利情況、金龍魚(yú)盈利能力分析的信息別忘了在本站進(jìn)行查找喔。