金龍魚的估值與其成長性密切相關(guān)。公司通過不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和提高生產(chǎn)效率，實現(xiàn)了營收和利潤的持續(xù)增長。公司在研發(fā)方面的投入也為其帶來了技術(shù)優(yōu)勢和市場競爭力的提升。金龍魚還積極拓展國內(nèi)外市場，增強了其品牌影響力和市場份額。這些因素共同推動了金龍魚的估值上升。

金龍魚估值與成長的關(guān)系

一、金龍魚的成長現(xiàn)狀

• 營收與利潤情況
  • 近年來金龍魚的營收和利潤呈現(xiàn)不穩(wěn)定且有下滑趨勢。2021 - 2022年陷入增收不增利的情況，2023年營收、凈利雙降，2024年前三季度，實現(xiàn)營收1754.54億元，同比下降6.93%；歸母凈利潤14.31億元，同比下降32.78%。這表明其成長面臨壓力，沒有呈現(xiàn)出持續(xù)穩(wěn)定增長的態(tài)勢。
  • 從營業(yè)成本角度看，其營業(yè)成本占總收入的比重較高，如2023年和2024年前三季度分別達到99.4%和99.9%，直接材料在營業(yè)成本中占比超90%，這在一定程度上擠壓了利潤空間，影響其成長能力。
• 業(yè)務(wù)布局與市場份額
  • 金龍魚在不斷進行多元布局，拓展產(chǎn)品線至調(diào)味品、酵母、日化用品、植物肉以及中央廚房等領(lǐng)域。但從目前來看，例如2015年引入的醬油品牌“丸莊”，8年多時間過去尚未形成規(guī)?；杖耄放浦热蕴幱谂囵B(yǎng)階段，新業(yè)務(wù)對整體成長的帶動作用尚未充分顯現(xiàn)。
  • 在糧油市場中，其市場份額也面臨被蠶食的風險，雖然是主營米面糧油的大公司，但產(chǎn)品缺乏明顯門檻和護城河，小作坊產(chǎn)品質(zhì)量也不差，導致其競爭壓力較大，影響成長潛力。

二、金龍魚的估值情況

• 市盈率角度
  • 目前金龍魚的市盈率較高，如2024年仍有40多倍市盈率，在傳統(tǒng)食品加工行業(yè)中處于較高水平。而與同行業(yè)的海天味業(yè)相比，海天味業(yè)動態(tài)市盈率為28倍時，金龍魚高達57倍（2024年5月數(shù)據(jù)）。從傳統(tǒng)的市盈率估值角度看，這樣的高市盈率意味著當前市場對其盈利預(yù)期較高，但實際上其利潤表現(xiàn)并不理想，成長難以支撐這樣的估值。
• 不同觀點下的估值探討
  • 有觀點認為金龍魚作為低成長性企業(yè)（長期自然增長在5 - 8%左右），與海天（18 - 25%）、茅臺（15 - 25%）相比，長期估值只能給予25 - 35倍的市盈率，而實際卻高于這個水平，存在高估現(xiàn)象（2020年數(shù)據(jù)）。
  • 也有觀點認為金龍魚處于投入期，不能單純用市盈率來估值，要看營收是否能實現(xiàn)平均每年雙位數(shù)增長。但從目前營收的下降趨勢來看，它很難滿足這種增長預(yù)期來匹配高估值。

三、估值與成長的關(guān)系

• 成長不足下的高估值難以持續(xù)
  • 金龍魚上市初期，在2020 - 2021年，由于消費股牛市、眾多基金追捧等因素，股價被爆炒，市值一度逼近7900億元。當時估值被推高，但實際上其成長能力并沒有跟上估值的提升速度。上市后的利潤數(shù)據(jù)顯示，2020 - 2023年利潤為65.6億、44.8億、31.2億、27.85億呈下降趨勢，這說明在成長不足的情況下，高估值是難以長期維持的，隨后股價一路下跌，從上市首日至2024年12月4日收盤，股價區(qū)間跌幅達到37.56%，市值較最高點蒸發(fā)了6000多億。
• 合理估值需基于成長預(yù)期
  • 如果金龍魚在未來能夠在新業(yè)務(wù)拓展上取得成功，例如調(diào)味品、中央廚房等業(yè)務(wù)實現(xiàn)規(guī)模化盈利，提高市場份額，使得營收和利潤能有較大幅度的穩(wěn)定增長，那么其估值可能會得到合理提升。但如果按照目前的成長態(tài)勢，其估值仍面臨下調(diào)壓力，需要回歸到與成長能力相匹配的水平。例如若成長率維持在低水平，那么25 - 35倍市盈率可能是比較合理的估值范圍，而不是目前的較高市盈率水平。