金龍魚的原材料成本有改善嗎(金龍魚為何那么貴?價(jià)值所在?)

本篇文章給大家談?wù)?a title="金龍魚" href="http://saldatoredistribution.com/forum-36-1.html" target="_blank" class="keywordlink">金龍魚的原材料成本有改善嗎，以及金龍魚為何那么貴?扣非凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，說(shuō)明金龍魚上半年受原材料漲價(jià)的影響并不是很大，此外也說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。9月23日，新京報(bào)記者獲悉，即將登陸創(chuàng)業(yè)板的益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司將于9月24日舉行網(wǎng)上路演。值得注意的是，2019年，金龍魚的營(yíng)收遠(yuǎn)超創(chuàng)業(yè)板上市公司前三名，上市后將成為營(yíng)收第一。對(duì)于上市原因，金龍魚總裁穆彥魁曾表示，主要目的并非融資，而是使金龍魚擺脫外資限制。9月16日，證監(jiān)會(huì)同意金龍魚創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)。本次金龍魚擬發(fā)行5.42億余股，占發(fā)行后總股本的比例為10%。

本篇文章給大家談?wù)劷瘕堲~的原材料成本有改善嗎，以及金龍魚為何那么貴?價(jià)值所在?對(duì)應(yīng)的相關(guān)信息，希望對(duì)各位有所幫助，不要忘了關(guān)注我們祥龍魚場(chǎng)哦。

本文目錄一覽：

• 1、金龍魚為何跌跌不休
• 2、金龍魚的戰(zhàn)略：成本領(lǐng)先
• 3、林園看好金龍魚的原因
• 4、豐益國(guó)際和金龍魚是什么關(guān)系？
• 5、金龍魚也不香了：偽“油茅”為何不值6000億

金龍魚為何跌跌不休

原因是期貨合約到期金龍魚的原材料成本有改善嗎了要平倉(cāng)換月,即便下單的多空一直不變,這個(gè)過(guò)程中也要開(kāi)倉(cāng)、平倉(cāng)、再開(kāi)倉(cāng)、再平倉(cāng),所以平倉(cāng)的過(guò)程中,虧損就實(shí)實(shí)在在的發(fā)生了,然后就要計(jì)入當(dāng)期的利潤(rùn)表。

拓展資料：

一、在幾個(gè)月前的金龍魚年報(bào)分析中金龍魚的原材料成本有改善嗎，刺客明確說(shuō)過(guò)：90倍估值的金龍魚比90%的白馬股都要貴，一旦殺估值，市場(chǎng)的情緒會(huì)比較慘烈。

股價(jià)經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)半年的下跌之后，金龍魚市值已經(jīng)從頂峰的七八千億跌到了3800多億。

市場(chǎng)對(duì)金龍魚的擔(dān)憂主要來(lái)自兩方面：一是上半年大宗原材料漲價(jià)會(huì)增加企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)金龍魚的原材料成本有改善嗎；二是估值太高了。

其實(shí)金龍魚中報(bào)發(fā)布后，業(yè)績(jī)并沒(méi)有這么糟糕。上半年?duì)I業(yè)收入1032.3億元，同比增長(zhǎng)18.69%；歸母凈利潤(rùn)29.70億元（2019年為15.97億），下滑1.24%；扣非凈利潤(rùn)39.12億元，同比增長(zhǎng)36.64%。

扣非凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，說(shuō)明金龍魚上半年受原材料漲價(jià)的影響并不是很大，此外也說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

二、套期保值相關(guān)虧損

金龍魚上游的主要材料是大豆，大豆屬于大宗農(nóng)商品，價(jià)格波動(dòng)比較大，所以公司為了控制成本波動(dòng)，會(huì)做一定的套期保值。

從上半年公司的營(yíng)收成本來(lái)看，金龍魚的套期保值做的還是比較成功的，上半年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)18.69%；營(yíng)業(yè)成本增速17.63%。

大豆下游大部分公司都因成本上漲導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑、毛利率下滑。比如調(diào)味品整個(gè)行業(yè)都崩了。

金龍魚上半年公司套期保值相關(guān)業(yè)務(wù)虧損11億元，這樣的虧損其實(shí)是套期保值必然要發(fā)生的。

套期保值，簡(jiǎn)單的說(shuō)就是在進(jìn)行現(xiàn)貨交易的時(shí)候，在期貨市場(chǎng)上同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相同、方向相反的交易。

比如現(xiàn)在買入1000噸的大豆，然后在期貨市場(chǎng)同時(shí)賣出1000噸的大豆，大豆?jié)q了，現(xiàn)貨賺期貨虧，大豆跌了，期貨賺現(xiàn)貨虧，基本鎖死了成本。

金龍魚的戰(zhàn)略：成本領(lǐng)先

波特金龍魚的原材料成本有改善嗎的《競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略》一書將企業(yè)戰(zhàn)略分為三種金龍魚的原材料成本有改善嗎：成本領(lǐng)先、差異化、集中化。

金龍魚 屬于成本領(lǐng)先。

金龍魚 業(yè)務(wù)涵蓋米、面、糧、油、飼料、中央廚房等金龍魚的原材料成本有改善嗎，業(yè)務(wù)多元；其產(chǎn)品同質(zhì)化較高，差異化不大。

金龍魚 成本領(lǐng)先主要體現(xiàn)在如下方面：

1.全國(guó)布局上百個(gè)生產(chǎn)基地、產(chǎn)業(yè)園區(qū)，集中生產(chǎn)、集中銷售，降低生產(chǎn)、物流、銷售成本。

2.基地、園區(qū)大多位于糧食主產(chǎn)區(qū)，利于大規(guī)模當(dāng)?shù)夭少?gòu)，降低采購(gòu)、運(yùn)輸成本。

3.發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，物盡其用。以稻米為例，精米制作高端產(chǎn)品，次級(jí)榨油，稻殼發(fā)電，油渣制作飼料。

4.精細(xì)管理，業(yè)務(wù)協(xié)同。 金龍魚 管理能力一流，其主要產(chǎn)品，市占率都遙遙領(lǐng)先；各基地、各產(chǎn)品協(xié)同發(fā)展，降本增效。

5.拓展醬油調(diào)味品，布局中央廚房。這既是業(yè)務(wù)多元化布局，又會(huì)進(jìn)一步降低成本。

成本領(lǐng)先戰(zhàn)略是 金龍魚 開(kāi)拓市場(chǎng)的利器，同類產(chǎn)品，金龍魚基本都可做到成本比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低，售價(jià)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低。

品牌是 金龍魚 的另一大利器。品牌打造+成本領(lǐng)先，是金龍魚發(fā)展的兩大法寶，競(jìng)爭(zhēng)的利器。

在食用油市場(chǎng)份額超30%的情況下， 金龍魚 還能繼續(xù)不斷提升市占率，這是極為恐怖的能力。

成本領(lǐng)先戰(zhàn)略作為企業(yè)重要的發(fā)展戰(zhàn)略，一旦成功實(shí)施，就會(huì)讓企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)極大的優(yōu)勢(shì)，好處多多，具體可參見(jiàn)《競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略》一書。

目前， 金龍魚 仍處于業(yè)務(wù)布局期，市場(chǎng)拓展期，企業(yè)眼光高遠(yuǎn)，格局宏大，一旦布局完成，不僅會(huì)極大提升企業(yè)盈利能力，還將進(jìn)一步降低成本。

林園看好金龍魚的原因

首先，就公司來(lái)說(shuō)，金龍魚已經(jīng)在糧油米領(lǐng)域的市場(chǎng)份額排名第一，且與中糧、魯花形成了寡頭壟斷；其次，盡管公司盈利能力弱，但憑借低毛利率形成了競(jìng)爭(zhēng)壁壘，既可以讓潛在進(jìn)入者望而卻步，又可以讓現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者難以實(shí)現(xiàn)逆襲；第三，糧米油與“嘴巴”有關(guān)，市場(chǎng)需求不會(huì)消亡，公司生命周期長(zhǎng)。

而且，盡管前十大流通股東中林園旗下基金占據(jù)三席，但在基金中的占比并不高。更重要的是，正如林園說(shuō)到的“買了要拿三五年，虧錢了別和我說(shuō)”，什么意思呢？長(zhǎng)期主義。也就是說(shuō)，立場(chǎng)不同，得出的結(jié)論也可能不相同。

拓展資料

為什么有著“油茅”之稱的金龍魚，突然間不香了？

從公司看

盈利能力、成長(zhǎng)性不足

一方面，受原材料成本大幅上漲影響，盡管金龍魚上調(diào)了部分產(chǎn)品的售價(jià)，但依然不足以抵消原材料成本上漲的影響，導(dǎo)致毛利率下降；另一方面，今年上半年公司管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用分別為16億元和43.95億元，同比增加14.17%和24.93%。

也就是說(shuō)，除了原材料成本上漲之外，其他各項(xiàng)成本費(fèi)用大幅增加也是凈利潤(rùn)下滑的重要推手。

由此，便能夠歸納出公司盈利能力不足的原因：

第一，相比于醬油，米面油作為生活必需品的色彩更濃，盡管商品的價(jià)格不是政府指導(dǎo)定價(jià)，但由于涉及國(guó)計(jì)民生，漲價(jià)空間相對(duì)有限；

第二，由于原料成本在主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的占比接近90%，以大豆為代表農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)，會(huì)對(duì)產(chǎn)品毛利率產(chǎn)生極大的影響。

第三，與醬油不同，米面油的產(chǎn)品差異性并不明顯，很難在口感上形成產(chǎn)品忠誠(chéng)度，也就很難形成品牌溢價(jià)。由于品牌影響力不夠，因此包括營(yíng)銷費(fèi)用在內(nèi)的支出，并不能減少。

2017-2021年H1，公司的凈利率分別為3.5%、3.3%、3.37和3.22%，始終維持在較低水平，意味著這個(gè)行業(yè)的盈利能力遠(yuǎn)不如白酒，也遠(yuǎn)不如海天味業(yè)這樣的醬油企業(yè)。

再看公司成長(zhǎng)性。

2017-2020年，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為8.9%和6.2%。無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)，過(guò)去四年的年復(fù)合增速都沒(méi)有達(dá)到兩位數(shù)。

豐益國(guó)際和金龍魚是什么關(guān)系？

9月23日，新京報(bào)記者獲悉，即將登陸創(chuàng)業(yè)板的益海嘉里金龍魚糧油食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金龍魚”）將于9月24日舉行網(wǎng)上路演。值得注意的是，2019年，金龍魚的營(yíng)收遠(yuǎn)超創(chuàng)業(yè)板上市公司前三名，上市后將成為營(yíng)收第一。對(duì)于上市原因，金龍魚總裁穆彥魁曾表示，主要目的并非融資，而是使金龍魚擺脫外資限制。

上市為擺脫外資限制

公開(kāi)資料顯示，金龍魚隸屬于華僑郭鶴年與侄子郭孔豐共同投資的新加坡豐益國(guó)際集團(tuán)，目前是中國(guó)最大的農(nóng)產(chǎn)品和食品加工企業(yè)之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)是廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，旗下?lián)碛小敖瘕堲~”“胡姬花”“香滿園”等品牌。

9月16日，證監(jiān)會(huì)同意金龍魚創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)。9月22日，金龍魚發(fā)布公告稱，為便于投資者了解自身情況、發(fā)展前景和本次發(fā)行申購(gòu)的相關(guān)安排，將于9月24日14時(shí)-17時(shí)舉行網(wǎng)上路演。而本次發(fā)行將采用戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下發(fā)行和網(wǎng)上發(fā)行相結(jié)合。

本次金龍魚擬發(fā)行5.42億余股，占發(fā)行后總股本的比例為10%。本次發(fā)行初始戰(zhàn)略配售發(fā)行數(shù)量1.62億余股，占發(fā)行數(shù)量的30%?；?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)前，網(wǎng)下、網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量分別占扣除初始戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的80%、20%。

對(duì)于上市募集資金，金龍魚擬投資7個(gè)廚房食品綜合項(xiàng)目、6個(gè)廚房食品食用油項(xiàng)目、4個(gè)廚房食品面粉項(xiàng)目、2個(gè)廚房食品其他項(xiàng)目，總投資額為178.99億元，募集資金擬投資額為138.7億元。

事實(shí)上，金龍魚母公司豐益國(guó)際此前曾多次嘗試將中國(guó)業(yè)務(wù)獨(dú)立上市。2009年，更名前的金龍魚在港股IPO中折戟而歸。2017年，豐益國(guó)際雖在第四季度財(cái)報(bào)中透露，已基本完成中國(guó)業(yè)務(wù)的重組，正推動(dòng)中國(guó)業(yè)務(wù)板塊分拆上市，但后續(xù)無(wú)下文。直至2020年，金龍魚最終確定在A股上市。

對(duì)于堅(jiān)持上市原因，益海嘉里集團(tuán)副董事長(zhǎng)、金龍魚總裁穆彥魁曾對(duì)外表示，金龍魚要在國(guó)內(nèi)上市的主要目的并不是融資，而是上市之后，金龍魚能順理成章地變身成為一家地道的國(guó)內(nèi)企業(yè)，徹底擺脫外資的限制。

將成創(chuàng)業(yè)板營(yíng)收第一

新京報(bào)記者注意到，即將登陸創(chuàng)業(yè)板的金龍魚，在營(yíng)收方面遠(yuǎn)高于多家熱門上市公司。資料顯示，2017年、2018年、2019年，金龍魚分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1507.66億元、1670.74億元、1707.43億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)52.84億元、55.17億元、55.64億元。單以2019年的營(yíng)收而言，金龍魚已遠(yuǎn)超A股食品大熱門貴州茅臺(tái)（1629.32，-1.25%）（854.3億元），更高于2019年創(chuàng)業(yè)板營(yíng)收前三名上海鋼聯(lián)（69.18，-2.97%）（1225.72億元）、溫氏股份（20.37，-1.88%）（731.45億元）、寧德時(shí)代（457.88億元）。上市后，金龍魚的年度營(yíng)收將登上創(chuàng)業(yè)板第一。

2020年1月-6月，金龍魚業(yè)績(jī)繼續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入869.73億元，同比增長(zhǎng)10.53%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)30.08億元，同比增長(zhǎng)88.35%。金龍魚稱，2020年上半年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)具有一定程度的偶發(fā)性，與新冠疫情導(dǎo)致的小包裝產(chǎn)品銷售增加、廚房食品作為民生必需品在疫情期間未受到明顯影響、非洲豬瘟影響減弱導(dǎo)致公司飼料原料銷售逐步向好等因素有一定關(guān)系。

此外，經(jīng)初步測(cè)算，金龍魚預(yù)計(jì)2020年1月-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入約為1310億元至1370億元，同比增長(zhǎng)約5%至10%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約40億元至46億元，同比增長(zhǎng)約15%至30%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)約33億元至38億元，同比增長(zhǎng)約15%至30%。金龍魚表示，雖有疫情影響，但已采取多項(xiàng)措施積極應(yīng)對(duì)，屬日常消費(fèi)品的廚房食品業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，零售產(chǎn)品銷售量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)較大，同時(shí)飼料原料銷售收入表現(xiàn)良好。

值得注意的是，2017年至2019年，金龍魚產(chǎn)品原材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比重分別為88.99%、89.08%、87.82%。對(duì)此，金龍魚表示，在公司不能有效采取拓展新的原材料采購(gòu)地、加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理降低產(chǎn)品綜合成本等措施的情況下，原材料價(jià)格如果出現(xiàn)大幅波動(dòng)，可能對(duì)盈利水平產(chǎn)生較大的影響。

同時(shí)，考慮到春節(jié)消費(fèi)旺季備貨的影響，截至2017年末、2018年末和2019年末，金龍魚存貨賬面價(jià)值分別為339.94億元、370.88億元、345.51億元，存貨余額較大。金龍魚稱，如果原材料、庫(kù)存商品的行情出現(xiàn)大幅下滑或者產(chǎn)品銷售不暢，而公司未能及時(shí)有效應(yīng)對(duì)并做出相應(yīng)調(diào)整，金龍魚將面臨存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

金龍魚也不香了：偽“油茅”為何不值6000億

貴州茅臺(tái)一騎絕塵領(lǐng)跑A股之后，資本市場(chǎng)“沾茅即漲”。前有“醬油茅臺(tái)”海天味業(yè)和“榨菜茅臺(tái)”涪陵榨菜成為大白馬領(lǐng)跑行業(yè)，后有“油中茅臺(tái)”上市炸翻創(chuàng)業(yè)板。彼時(shí)，有媒體呼吁金龍魚的原材料成本有改善嗎：錯(cuò)過(guò)了“醬茅”、“榨茅”，千萬(wàn)不要再錯(cuò)過(guò)“油茅”。但是，A股真的還能再?gòu)?fù)制一個(gè)茅臺(tái)嗎金龍魚的原材料成本有改善嗎？

2月23日，6000億市值的“油茅”金龍魚（300999.SZ）受剛發(fā)布的糟糕財(cái)報(bào)影響，開(kāi)盤即暴跌，最終收跌9.5%，單日蒸發(fā)近600億市值。

如果從1月11日的高點(diǎn)來(lái)看，金龍魚在一個(gè)多月內(nèi)已經(jīng)損失三成多市值。這也引起了曾經(jīng)追捧的投資者一片嘩然：是金龍魚所在的賽道不行了？還是金龍魚被高估了？

食用油沒(méi)有茅臺(tái)

金龍魚的背后，是一個(gè)富可敵國(guó)的華裔家族——馬來(lái)西亞首富郭鶴年家族。2020年10月，金龍魚頂著“亞洲糖王”郭氏家族的光環(huán)登陸創(chuàng)業(yè)板，由Bathos Company Limited持股89.99%。

實(shí)際上，金龍魚只是郭氏家族龐大資本版圖的一角。郭氏家族旗下產(chǎn)業(yè)眾多，涉及商貿(mào)、地產(chǎn)、飲料、物流、報(bào)業(yè)及種植業(yè)等。其實(shí)控的新加坡上市公司豐益國(guó)際依次通過(guò)WCL控股、豐益中國(guó)、豐益中國(guó)(百慕達(dá))三家投資控股型公司間接持有Bathos Company Limited全部權(quán)益。目前，郭氏家族話事人郭鶴年的侄子郭孔豐執(zhí)掌金龍魚，擔(dān)任董事長(zhǎng)。

作為糧油行業(yè)的龍頭，金龍魚自去年10月15日登陸創(chuàng)業(yè)板以來(lái)就備受追捧，最高時(shí)總市值曾突破7000億元。不過(guò)，從今年1月末開(kāi)始，金龍魚股價(jià)持續(xù)回調(diào)，目前已經(jīng)縮水至不足5400億元。

造成金龍魚股價(jià)大幅下跌的直接原因，是其最新披露的業(yè)績(jī)快報(bào)。2月22日晚，金龍魚披露了2020年業(yè)績(jī)快報(bào)，全年金龍魚實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1949.22億元，同比增加14.2%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)89.2億元，同比增長(zhǎng)26.2%；凈利潤(rùn)為60億元，同比增長(zhǎng)11%。

在此之前，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)金龍魚2020年全年凈利潤(rùn)有望超過(guò)70億元。業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)出后，中金迅速下調(diào)金龍魚盈利預(yù)測(cè)，并將目標(biāo)價(jià)下調(diào)4.3%至110元。

從金龍魚去年的業(yè)績(jī)來(lái)看，去年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1399.93億，歸母凈利50.9億，同比增幅分別為11.71%和45.88%。最終整體業(yè)績(jī)大幅下滑主要是受四季度業(yè)績(jī)影響。2020年四季度，金龍魚實(shí)現(xiàn)營(yíng)收549.3億，環(huán)比微增，歸母凈利9.11億，環(huán)比下滑56.2%，同比下滑52.55%。

為何金龍魚在四季度凈利腰斬？

金龍魚最主要的產(chǎn)品是糧油產(chǎn)品，包括食用油，面粉，大米等，在總營(yíng)收中占比常年在六成左右。糧油加工的巨量副產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品如豆粕、菜粕、米糠、麩皮等也支撐了其飼料原料及油脂 科技 業(yè)務(wù)線。

尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2019年金龍魚母公司益海嘉里在小包裝食用植物油（市占38.4%）、包裝面粉現(xiàn)代渠道（市占26.7%）、包裝米現(xiàn)代渠道（市占18.4%）的市場(chǎng)份額均排名第一，是行業(yè)內(nèi)當(dāng)之無(wú)愧的巨無(wú)霸。

從需求端來(lái)看，金龍魚的產(chǎn)品涵蓋米面糧油的民生基礎(chǔ)用品，受眾并無(wú)明顯短板，但是為何轟轟烈烈上市后，金龍魚就是不賺錢呢？

從金龍魚的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，并不能簡(jiǎn)單以消費(fèi)品來(lái)定位。糧油產(chǎn)品作為國(guó)計(jì)民生的基本需求物資，監(jiān)管層為維護(hù)糧食安全，不允許糧油產(chǎn)品大幅提價(jià)、頻繁提價(jià)。這也意味著，金龍魚的主要產(chǎn)品價(jià)格上漲空間有限。

此外，近年來(lái)人口增速放緩，糧油的需求增長(zhǎng)明顯弱于人口高速增長(zhǎng)時(shí)期。而且，從 健康 飲食的角度來(lái)看，逐漸 探索 更 健康 生活方式的中國(guó)消費(fèi)者，正在追求少油少鹽的飲食，對(duì)食用油的需求正在下降。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)食用植物油消費(fèi)量增速再次放緩。同時(shí)，受消費(fèi)升級(jí)影響，進(jìn)口食用植物油占比不斷上升，2019年進(jìn)口食用植物油規(guī)模創(chuàng) 歷史 新高，相對(duì)應(yīng)的國(guó)產(chǎn)自給率出現(xiàn)下滑。在這樣的大背景下，金龍魚主營(yíng)業(yè)務(wù)的天花板顯而易見(jiàn)。

為破解盈利難題，金龍魚先后進(jìn)入調(diào)味品和日化賽道，并開(kāi)發(fā)毛利的高端糧油產(chǎn)品。不過(guò)，這部分新業(yè)務(wù)在金龍魚近2000億的營(yíng)收體量面前還不夠看。

由此來(lái)看，上市之初硬捧金龍魚為“油中茅臺(tái)”實(shí)在太過(guò)牽強(qiáng)。無(wú)論是盈利能力還是成長(zhǎng)性，金龍魚的質(zhì)地都遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上茅臺(tái)，甚至比不上同為消費(fèi)品的農(nóng)夫山泉。

和農(nóng)夫山泉靠營(yíng)銷起家一樣，金龍魚當(dāng)年也是憑借“1:1:1”的宣傳廣告成功出圈。但從盈利能力上來(lái)看，金龍魚已經(jīng)和創(chuàng)造出亞洲新首富鐘睒睒的飲用水龍頭農(nóng)夫山泉拉開(kāi)較大差距。

2017-2019年，金龍魚實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1507.66億元、1670.74億元和1707.43億元，歸母凈利為54.08億元、51.28億元和50.01億元。同期，農(nóng)夫山泉營(yíng)收為174.91億、204.75億和204.21億，凈利潤(rùn)為33.86億、36.12億和49.54億。從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，2019年金龍魚是農(nóng)夫山泉的8倍多，但二者的凈利潤(rùn)已經(jīng)幾乎持平。

造成盈利差距過(guò)大的原因在于原材料成本在營(yíng)業(yè)總成本中的占比。2017-2019年，金龍魚原材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重一直接近九成左右，但同期農(nóng)夫山泉的原材料成本占總成本的比重還不到15%，這就造成了二者毛利率的巨大差額：農(nóng)夫山泉毛利率一直在50%以上，而金龍魚毛利率僅在10%左右。

由此來(lái)看，金龍魚更像是一個(gè)農(nóng)產(chǎn)品股，掙得是“辛苦錢”。而位于農(nóng)產(chǎn)品賽道，就意味著金龍魚的成本受到上游原材料價(jià)格影響較為明顯。為抵消原材料價(jià)格波動(dòng)的影響，金龍魚采取了套期保值的措施，維持原材料成本的相對(duì)穩(wěn)定。

所謂套期保值，即在買賣現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)買賣同等數(shù)量的期貨。金龍魚套期保值的商品包括棕櫚油、豆油、菜油、豆粕、水稻等原材料。2017-2019年，金龍魚套期保值交易的保證金分別為10.39億元、9.45億元和10.84億元。2020年12月，金龍魚披露2021年套期保值的保證金不超過(guò)最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的30%。

以三季末數(shù)據(jù)計(jì)算，金龍魚2021年套期保值保證金將不超過(guò)182.8億，遠(yuǎn)超此前規(guī)模，受此影響，金龍魚開(kāi)始了新一輪上漲周期。

不過(guò)，自2020年下半年以來(lái)，受國(guó)內(nèi)需求大增、通脹預(yù)期及養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張等多重因素影響，食用油及豆粕等飼料原料出現(xiàn)較大漲幅。如果企業(yè)對(duì)市場(chǎng)行情判斷出現(xiàn)偏差，大量買入了期貨空單，其套期保值就會(huì)產(chǎn)生大額平倉(cāng)虧損。

金龍魚很可能基于此前的非洲豬瘟影響，買入了大量豆粕、菜粕等飼料原材料期貨空單，在年末按市值計(jì)價(jià)時(shí)出現(xiàn)平倉(cāng)虧損。由此造成了四季度業(yè)績(jī)的大幅下滑。

套期保值在食用油行業(yè)較為常見(jiàn)?！靶〗瘕堲~”道道全此前也曾因套期保值年度預(yù)虧4000萬(wàn)至6000萬(wàn)。

值得注意的是，通常情況下，企業(yè)的套期保值操作均有相應(yīng)的現(xiàn)貨對(duì)應(yīng)。也就是說(shuō)，金龍魚四季度在套期保值操作的期貨的平倉(cāng)虧損也將對(duì)應(yīng)一定的現(xiàn)貨增值。

金龍魚也在業(yè)績(jī)快報(bào)中表示，“（套期保值）業(yè)務(wù)下的業(yè)績(jī)?cè)谄诤箅S著銷售能夠逐步轉(zhuǎn)回”。不過(guò)，原料期貨的價(jià)格一直處于波動(dòng)中，金龍魚能借此沖回多少業(yè)績(jī)就不得而知了。

金龍魚目前并未披露扣非利潤(rùn)，但道道全在整體預(yù)虧的基礎(chǔ)上，扣非凈利在6500萬(wàn)至8500萬(wàn)之間，同比增幅超過(guò)300%。以此來(lái)看，金龍魚扣非可能仍實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。

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