金龍魚業(yè)績?nèi)绾?金龍魚業(yè)績預(yù)測)

受業(yè)績刺激，金龍魚早盤低開13%，截至發(fā)稿時金龍魚跌幅9%左右，每股在百元價位波動。2月22日晚間金龍魚業(yè)績?nèi)绾?，被稱為“油中茅臺”金龍魚業(yè)績?nèi)绾蔚慕瘕堲~發(fā)布了2020年度業(yè)績快報(bào)。2020年金龍魚業(yè)績?nèi)绾?，金龍魚實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1949.22億元，同比增加14.2%金龍魚業(yè)績?nèi)绾危焕麧櫩傤~為89.46億元，同比增長28.6%金龍魚業(yè)績?nèi)绾?；歸屬于上市公司股東的凈利潤60.01億元，同比增加11.0%。相較于2019年，2020年，金龍魚的業(yè)績增速有所提升。對于2020年業(yè)績增長的原因，金龍魚在業(yè)績快報(bào)中提到，主要是受廚房食品、飼料原料及油脂 科技 兩大業(yè)務(wù)的影響。

本篇文章給大家談?wù)劷瘕堲~業(yè)績?nèi)绾?，以及金龍魚業(yè)績預(yù)測對應(yīng)的相關(guān)信息，希望對各位有所幫助，不要忘了關(guān)注我們祥龍魚場哦。

本文目錄一覽：

• 1、金龍魚業(yè)績快報(bào)不及預(yù)期 早盤低開13%
• 2、上市后首份年報(bào)答卷，金龍魚業(yè)績面穩(wěn)了嗎
• 3、金龍魚去年收入相當(dāng)于兩個茅臺，背后馬來西亞首富家族富可敵國
• 4、金龍魚鞏固四大護(hù)城河 上半年?duì)I收穩(wěn)步增長達(dá)1032億元
• 5、金龍魚也不香了：偽“油茅”為何不值6000億

金龍魚業(yè)績快報(bào)不及預(yù)期 早盤低開13%

中華網(wǎng) 財(cái)經(jīng) 2月23日訊 昨日晚間，金龍魚(300999.SZ)發(fā)布2020年度業(yè)績快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，盡管受疫情影響，公司各業(yè)務(wù)板塊依然保持增長，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1949.2億元，同比增長14.2%，營業(yè)利潤89.2億元同比增長26.2%，利潤總額89.5億元同比增長11.0%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為60.01億元，同比增長11%。基本每股收益1.2元。

對于業(yè)績變動原因金龍魚在公告中表示，一方面歸功于廚房食品業(yè)務(wù)和飼料原料及油脂 科技 板塊的表現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，公司依托食用油既有的品牌運(yùn)營及渠道經(jīng)營優(yōu)勢，持續(xù)拓展產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)化市場營銷工作，加大對大米、面粉、醋、醬油等產(chǎn)品的推廣與銷售力度。此外，因順應(yīng)消費(fèi)升級的趨勢以及消費(fèi)者 健康 意識的不斷提升，公司持續(xù)推廣現(xiàn)有的高端產(chǎn)品及更多優(yōu)質(zhì)新產(chǎn)品，使得公司優(yōu)質(zhì)且營養(yǎng)的產(chǎn)品的銷量不斷增長。公司也進(jìn)一步增加工廠布局，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，滿足市場需求。

另外，疫情期間面向家庭消費(fèi)的小包裝產(chǎn)品和面向食品工業(yè)客戶的產(chǎn)品銷量提升，彌補(bǔ)了餐飲渠道產(chǎn)品銷量的下滑，總體銷量穩(wěn)步增長。以上因素促使公司廚房食品的銷量、收入和利潤有所增長。

同時，報(bào)告期內(nèi)，非洲豬瘟對飼料原料業(yè)務(wù)的負(fù)面影響逐漸消退，國內(nèi)生豬存欄量明顯回升，飼料原料業(yè)務(wù)的銷量、收入和利潤均有所上漲。2020年第四季度相比2019年第四季度，飼料原料業(yè)務(wù)的業(yè)績有所下降，主要因?yàn)樵牧蟽r格上漲，公司基于套期保值的衍生品截至年末按市值計(jì)價的損失影響，該業(yè)務(wù)下的業(yè)績在期后隨著銷售能夠逐步轉(zhuǎn)回。

值得一提的是，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比上升11.0%，低于利潤總額漲幅。對此金龍魚還解釋稱，公司2020年度實(shí)際所得稅率較高，主要由于不同子公司的稅率差異，部分高稅率公司盈利較好，部分低稅率公司虧損。

民生證券認(rèn)為，公司歸母凈利潤增速低于營業(yè)利潤增速，主要原因是：(1)子公司稅率差異影響，部分高稅率公司盈利較高，低稅率公司虧損;(2)2020年10月首次公開發(fā)行股票增加股本和資本公積導(dǎo)致攤薄EPS及加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率

據(jù)悉，金龍魚報(bào)告期末資產(chǎn)總額為1,791.8億元，較期初增長5.0%。歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為835.3億元，較期初增長28.9%，主要是由于報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營業(yè)績增長，及首次公開發(fā)行股票增加所有者權(quán)益所致。

2020年前三季度，金龍魚實(shí)現(xiàn)凈利潤50.9億元，同比增長45.88%。顯然，公司全年盈利不及預(yù)期主要源自2020年第四季度出現(xiàn)大滑坡。估算可知，公司2020年第四季度的盈利只有9.11億元，較2019年同期的19.2億元下滑52.55%。

民生證券在研報(bào)中指出，金龍魚主業(yè)優(yōu)勢穩(wěn)固，原料成本上漲及套保損失影響短期利潤。預(yù)期20-22年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1949/2176/2481億元，維持“推薦”評級。

中金公司則認(rèn)為， 金龍魚預(yù)告去年凈利潤不及市場預(yù)期，因套保損益與銷售收入確認(rèn)時間不同。考慮到疫情緩解后，公司家用消費(fèi)及高毛利率小包裝業(yè)務(wù)發(fā)展的推動力減弱，下調(diào)金龍魚盈利預(yù)測，并調(diào)降目標(biāo)價4.3%至110元 。

受業(yè)績刺激，金龍魚早盤低開13%，截至發(fā)稿時金龍魚跌幅9%左右，每股在百元價位波動。

上市后首份年報(bào)答卷，金龍魚業(yè)績面穩(wěn)了嗎

“早起開門七件事金龍魚業(yè)績?nèi)绾?/strong>，柴米油鹽醬醋茶。”占據(jù)中國飲食文化大半江山的米、油、醬、醋，是每個家庭都離不開的日常生活必需品，無論在消費(fèi)市場還是資本市場都備受追捧。

3月24日，國內(nèi)糧油食品行業(yè)賽道的明星選手金龍魚發(fā)布2020年度業(yè)績報(bào)告，交出上市后的首份年度答卷：全年?duì)I收1949.22億元，同比增幅14.2%金龍魚業(yè)績?nèi)绾?/strong>；歸母凈利60.01億元，同比增幅11%；截至去年，實(shí)現(xiàn)連續(xù)五年?duì)I收和凈利雙增長，CAGR均保持在兩位數(shù)左右水平。

金龍魚深耕中國農(nóng)產(chǎn)品和食品加工行業(yè)多年，產(chǎn)品涵蓋小包裝食用油、大米、面粉、掛面、調(diào)味品、豆?jié){粉、餐飲專用糧油、食品原輔料、飼料原料及油脂 科技 等諸多領(lǐng)域。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，金龍魚近三年始終保持在小包裝食用植物油、包裝面粉、包裝米現(xiàn)代渠道中排名第一的地位。在中國食用油品牌市場占有率排名前十位中，公司旗下品牌占據(jù)三席，合并市場份額遠(yuǎn)超第二名，堪稱名副其實(shí)的糧油行業(yè)龍頭。

年報(bào)顯示，為順應(yīng)時下 健康 生活理念，滿足消費(fèi)者對 健康 營養(yǎng)廚房食品的需求，金龍魚持續(xù)推廣現(xiàn)有的高端品牌及更多的優(yōu)質(zhì)新產(chǎn)品。食用油方面，高端產(chǎn)品“金龍魚”稻米油、外婆鄉(xiāng)小榨菜籽油、“歐麗薇蘭”橄欖油、“胡姬花”花生油等產(chǎn)品均取得較好的市場表現(xiàn)；大米方面，高端品牌“乳玉皇妃”、“稻谷鮮生”系列產(chǎn)品持續(xù)熱銷；面粉方面，高端產(chǎn)品“金龍魚”河套平原雪花粉、“金龍魚”澳大利亞麥芯小麥粉等產(chǎn)品受到消費(fèi)者歡迎，銷量穩(wěn)步增長。受益于此，2020年金龍魚毛利率繼續(xù)保持增長態(tài)勢，由2017年的8.42%增至2020年的12.33%。

此外，金龍魚堅(jiān)持綜合經(jīng)營的商業(yè)模式，通過并購、合營等方式將產(chǎn)品線逐步拓展至調(diào)味品、酵母及日化用品等領(lǐng)域。2020年，金龍魚通過和英聯(lián)馬利合營增加酵母業(yè)務(wù)，進(jìn)一步豐富廚房食品的品類；同時通過并購專業(yè)餐飲服務(wù)提供商德立安公司擴(kuò)展餐飲業(yè)務(wù)渠道。近日，公司旗下金龍魚梁汾山西陳醋（2年陳醋）、梁汾三年老陳醋、梁汾五年老陳醋產(chǎn)品已全面上市。依靠整條產(chǎn)業(yè)鏈上的競爭優(yōu)勢，金龍魚有望持續(xù)保持市場領(lǐng)先地位。中信建投認(rèn)為，從金龍魚規(guī)模增長來看，行業(yè)里龍頭優(yōu)勢在不斷強(qiáng)化，市占率有望在長期持續(xù)提升。

金龍魚管理層表示，堅(jiān)定看好中國糧油食品行業(yè)的市場潛力，未來仍將聚焦于食品及農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù)。明年公司將繼續(xù)建設(shè)更多的綜合性生產(chǎn)基地，并大力發(fā)展中央廚房、醬油、醋和酵母等新的高增長和互補(bǔ)性業(yè)務(wù)，不斷擴(kuò)充廚房食品品類并有效降低生產(chǎn)、物流及營銷成本。同時，公司也計(jì)劃加快中央廚房等新項(xiàng)目的布局和建設(shè)，為打造未來的食品產(chǎn)業(yè)園創(chuàng)造條件。

本文源自藍(lán)鯨 財(cái)經(jīng)

金龍魚去年收入相當(dāng)于兩個茅臺，背后馬來西亞首富家族富可敵國

2月22日晚間金龍魚業(yè)績?nèi)绾?/strong>，被稱為“油中茅臺”金龍魚業(yè)績?nèi)绾?/strong>的金龍魚發(fā)布了2020年度業(yè)績快報(bào)（未經(jīng)會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)）。

2020年金龍魚業(yè)績?nèi)绾?/strong>，金龍魚實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1949.22億元，同比增加14.2%金龍魚業(yè)績?nèi)绾?/strong>；利潤總額為89.46億元，同比增長28.6%金龍魚業(yè)績?nèi)绾?/strong>；歸屬于上市公司股東的凈利潤60.01億元，同比增加11.0%。

相較于2019年，2020年，金龍魚的業(yè)績增速有所提升。2019年，金龍魚的營收為1707.43億元，同比增長2.20%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為54.08億元，同比增長5.47%。

對于2020年業(yè)績增長的原因，金龍魚在業(yè)績快報(bào)中提到，主要是受廚房食品、飼料原料及油脂 科技 兩大業(yè)務(wù)的影響。

廚房食品方面，報(bào)告期內(nèi)，金龍魚依托食用油既有的品牌運(yùn)營及渠道經(jīng)營優(yōu)勢，持續(xù)拓展產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)化市場營銷工作，加大對大米、面粉、醋、醬油等產(chǎn)品的推廣與銷售力度。

此外，因順應(yīng)消費(fèi)升級的趨勢以及消費(fèi)者 健康 意識的不斷提升，公司持續(xù)推廣現(xiàn)有的高端產(chǎn)品及更多新產(chǎn)品，使得公司優(yōu)質(zhì)且營養(yǎng)的產(chǎn)品的銷量不斷增長；持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，滿足市場需求。

另外，疫情期間面向家庭消費(fèi)的小包裝產(chǎn)品和面向食品工業(yè)客戶的產(chǎn)品銷量提升，彌補(bǔ)了餐飲渠道產(chǎn)品銷量的下滑，總體銷量穩(wěn)步增長。

這些因素促使金龍魚廚房食品的銷量、收入和利潤有所增長。

在飼料原料及油脂 科技 方面，報(bào)告期內(nèi)，飼料原料業(yè)務(wù)的銷量、收入和利潤均有所上漲。2020年第四季度相比2019年第四季度，飼料原料業(yè)務(wù)的業(yè)績有所下降，主要因?yàn)樵牧蟽r格上漲，公司基于套期保值的衍生品截至年末按市值計(jì)價的損失影響，該業(yè)務(wù)下的業(yè)績在期后隨著銷售能夠逐步轉(zhuǎn)回。

至于歸屬于上市公司股東的凈利潤的增幅低于利潤總額的增幅的主要原因，金龍魚稱，一方面，公司2020年度實(shí)際所得稅率較高，主要由于不同子公司的稅率差異，部分高稅率公司盈利較好，部分低稅率公司虧損；另一方面，2020年度部分合資公司利潤較好，歸屬于少數(shù)股東的損益有所增加。

金龍魚在2020年度業(yè)績快報(bào)中提到，報(bào)告期末，公司資產(chǎn)總額為1791.8億元，較期初增長5.0%。歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為835.3億元，較期初增長28.9%，主要是由于報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營業(yè)績增長，及首次公開發(fā)行股票增加所有者權(quán)益所致。

在A股整個食品飲料板塊，金龍魚的營收規(guī)模找不到對手，幾乎相當(dāng)于貴州茅臺的2倍。根據(jù)公告，2020年度，貴州茅臺預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入977億元左右。

益海嘉里的主營業(yè)務(wù)主要包括兩大板塊：①廚房食品；②飼料原料及油脂 科技 產(chǎn)品。從2019年的業(yè)務(wù)占比來看，廚房食品占總營收的比例為63.90%，是益海嘉里發(fā)展的重心。

金龍魚于2020年10月15日登陸創(chuàng)業(yè)板，2020年年內(nèi)，股價漲幅達(dá)321.48%，備受資本市場追捧。不過，2021年開年至2月22日，股價漲幅僅為1.48%。2月22日，金龍魚股價下跌5.23%至109.92元/股，總市值為5959億元。

金龍魚的背后，是一個富可敵國的華裔家族——馬來西亞首富郭鶴年家族。2月22日，福布斯實(shí)時富豪榜顯示，郭鶴年的財(cái)富為125億美元。不過，如果按郭鶴年家族來算，財(cái)富會更多。

金龍魚一直由郭鶴年的侄子郭孔豐打理，郭孔豐身兼金龍魚的法定代表人和董事長。實(shí)際上，金龍魚只是郭氏家族龐大資本版圖的一角。

（作者 市界 雷彥鵬，編輯 劉肖迎）

金龍魚鞏固四大護(hù)城河 上半年?duì)I收穩(wěn)步增長達(dá)1032億元

　品牌、渠道、創(chuàng)新、成本，四大護(hù)城河為金龍魚業(yè)績持續(xù)增長保駕護(hù)航。

8月12日，金龍魚公布上市以來的首份中報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，金龍魚上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1032億元，同比增長18.7%金龍魚業(yè)績?nèi)绾?/strong>；利潤總額46.3億元，同比增長20.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤29.7億元，同比微降1.24%。

作為千億糧油巨頭，金龍魚主營廚房食品、飼料原料及油脂 科技 產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品涵蓋食用油、大米、面粉及掛面、調(diào)味品、食品原輔料等。2020年10月，金龍魚在深交所上市，正式開啟資本化道路。

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金龍魚

品牌硬實(shí)力 助推業(yè)績穩(wěn)步增長

對于上半年業(yè)績變動的原因，金龍魚表示，受去年同期疫情的影響，各個渠道的銷量出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，面向家庭消費(fèi)的小包裝產(chǎn)品銷量提升，而餐飲業(yè)受到?jīng)_擊，餐飲渠道產(chǎn)品銷量出現(xiàn)下滑。今年隨著國內(nèi)疫情逐步好轉(zhuǎn)，餐飲市場快速恢復(fù)，毛利率較低的餐飲渠道產(chǎn)品銷量占比提升，因此廚房食品的毛利率有所下降。

但不管是面向家庭消費(fèi)、還是面向餐飲渠道，這條象征富貴的“金龍魚”，早已成為消費(fèi)者購買糧油米面時的優(yōu)先選擇。

深入消費(fèi)者心中的品牌號召力，正是金龍魚的“硬實(shí)力”所在。

1991年，第一瓶“金龍魚”小包裝食用油問世，掀起散裝油到小包裝油的消費(fèi)熱潮；“1:1:1金龍魚黃金比例調(diào)和油”的廣告詞，則讓“金龍魚”變得家喻戶曉。

歷經(jīng)30年的發(fā)展，“金龍魚”不再只是一瓶油，而是已經(jīng)成長為綜合性廚房食品品牌，涵蓋食用油、大米、面粉等多品類，并建立金龍魚業(yè)績?nèi)绾?/strong>了覆蓋高端、中端、大眾的綜合品牌矩陣。

在細(xì)分領(lǐng)域市場，金龍魚旗下多品牌齊頭并進(jìn)。2021年中國品牌力指數(shù)（C-BPI）食用油品牌排行榜中，金龍魚旗下四品牌上榜：以絕對領(lǐng)先優(yōu)勢排名第一的“金龍魚”，以及分別排名第五、第六、第九的“胡姬花”“香滿園”“元寶”；大米品牌排行榜中，“金龍魚”“香滿園”同樣位列前茅。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，近三年金龍魚在小包裝食用植物油、包裝面粉、包裝米現(xiàn)代渠道市場份額均排名第一，在飼料原料、油脂 科技 行業(yè)市場占有率排名同樣躋身前列。

另一方面，金龍魚保持較高的廣告投入，通過媒介傳播、公關(guān)活動、渠道營銷等形式，擴(kuò)大消費(fèi)人群、提升品牌影響力。2021半年報(bào)顯示，金龍魚上半年銷售費(fèi)用43.95億元，同比增加17.44%，其中用于廣告、促銷的費(fèi)用合計(jì)13.70億元，占比約三成。

在剛剛結(jié)束的2020年東京奧運(yùn)會上，“金龍魚”不僅是中國 體育 代表團(tuán)的糧油產(chǎn)品贊助商，金龍魚·國家隊(duì)運(yùn)動營養(yǎng)師更是提前入駐奧運(yùn)國家隊(duì)，為運(yùn)動健兒提供科學(xué)專業(yè)的營養(yǎng)服務(wù)。在東京奧運(yùn)會上打破亞洲記錄的“飛人”蘇炳添、乒乓球員張繼科、游泳運(yùn)動員劉湘，均和金龍魚達(dá)成商業(yè)合作，跨界搭配積累年輕消費(fèi)者。接下來，作為中國 體育 代表團(tuán)官方糧油產(chǎn)品贊助商的金龍魚，將繼續(xù)亮相2022北京冬奧會、2024巴黎奧運(yùn)會的賽場。

渠道深化布局 穩(wěn)定客戶關(guān)系

多元化、立體化的營銷網(wǎng)絡(luò)，為金龍魚市場份額擴(kuò)大夯實(shí)基礎(chǔ)。

經(jīng)過多年的耕耘，金龍魚在國內(nèi)建立了包括零售渠道、餐飲渠道、食品工業(yè)渠道以及烘焙渠道在內(nèi)的多元化、立體化營銷網(wǎng)絡(luò)，與眾多連鎖超市、酒店集團(tuán)、餐飲集團(tuán)、食品加工企業(yè)以及日化企業(yè)等客戶建立了穩(wěn)定合作關(guān)系，其中不少是國內(nèi)外知名的企業(yè)集團(tuán)。

從銷售模式來看，主要分為經(jīng)銷、直銷兩種。2021半年報(bào)顯示，廚房食品經(jīng)銷實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入319.99億元，占比48.5%；廚房食品直銷實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入339.71億元，占比51.49%。

經(jīng)銷商數(shù)量持續(xù)增加。今年上半年，金龍魚共擁有5289家經(jīng)銷商，較去年同期新增887家，增幅20.15%，東、西、北部經(jīng)銷商數(shù)量均突破千家。布局全國的同時，金龍魚通過渠道下沉，在部分沿海發(fā)達(dá)地區(qū)實(shí)現(xiàn)村鎮(zhèn)覆蓋。

電商渠道方面，雖然目前營業(yè)收入占比仍比較小，但金龍魚重視該渠道的開發(fā)，與京東、天貓超市等電商平臺均聯(lián)合開展了促銷活動。

除了傳統(tǒng)的經(jīng)銷、直銷模式，金龍魚不斷創(chuàng)新銷售模式，積極 探索 線上線下相結(jié)合的新零售模式，引領(lǐng)消費(fèi)升級。

創(chuàng)新研發(fā)高端商品 注入業(yè)績增長點(diǎn)

“ 科技 是第一生產(chǎn)力”，重視研發(fā)創(chuàng)新，為金龍魚的業(yè)績增長提供動力源泉。

2020年，金龍魚擁有329名研發(fā)人員，研發(fā)投入共計(jì)1.83億元。今年以來，據(jù)2021中報(bào)，研發(fā)投入9889萬元，同比增加21.81%。

糧油行業(yè)集中程度較高，未來的競爭歸根結(jié)底將是“第一梯隊(duì)”的競爭，隨著消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級，品牌化、高端化、 健康 化已成為“兵家必爭之地”。

近年來，金龍魚加大了高端產(chǎn)品的研發(fā)力度。食用油方面，延伸賽道，推出了個性化的精品油種；大米方面，貼合各地的飲食習(xí)慣和特點(diǎn)，陸續(xù)推出了多款具有地方特色的產(chǎn)品；面粉方面，針對不同渠道的消費(fèi)需求以及不同的應(yīng)用場景，精準(zhǔn)營銷，高端面粉銷量穩(wěn)步增長。

“推新”不忘“強(qiáng)技”。針對消費(fèi)者的不同需求，金龍魚亦加快了技術(shù)創(chuàng)新的腳步。為滿足 健康 、安全、營養(yǎng)的食用油需求，集成多項(xiàng)創(chuàng)新型油脂加工技術(shù)，推廣綠色精準(zhǔn)適度加工工藝；為滿足新鮮米的需求，首創(chuàng)“六步鮮米精控技術(shù)”創(chuàng)新體系，從技術(shù)和工藝上確保大米新鮮和食用品質(zhì)。

此外，金龍魚借助 科技 的力量，在“水稻循環(huán)經(jīng)濟(jì)”“癟谷提取技術(shù)”等方面進(jìn)行 探索 ，助力其在低碳經(jīng)濟(jì)、節(jié)損降耗領(lǐng)域更進(jìn)一步。

降本增效 規(guī)模經(jīng)濟(jì)發(fā)力

規(guī)模優(yōu)勢顯著，助力金龍魚在今后的競爭中搶占高處。

2021半年報(bào)顯示，營業(yè)成本、銷售費(fèi)用以及管理費(fèi)用的同比增幅分別為17.63%、17.44%、14.17%，皆低于營業(yè)收入的增幅18.69%，顯示了金龍魚在成本控制方面頗有成效。

通過建立綜合企業(yè)群，金龍魚將規(guī)模優(yōu)勢最大化，有效降本增效。截至今年上半年，金龍魚共擁有69個已投產(chǎn)生產(chǎn)基地，并在齊齊哈爾、潮州、蘭州、合肥、青島等地新建多個生產(chǎn)基地。這些生產(chǎn)基地通常臨近原材料產(chǎn)地、港口、鐵路或終端市場，有利于降低生產(chǎn)、物流成本、管理費(fèi)用。

綜合企業(yè)群模式則指的是通過將產(chǎn)業(yè)鏈上下游的工廠集合于一個生產(chǎn)基地內(nèi)，通過共享基礎(chǔ)設(shè)施，在能源供應(yīng)、后勤保障等獲得最優(yōu)成本。綜合企業(yè)群模式下，一間工廠的產(chǎn)成品是另一間工廠的原材料，從而又能降低整體的物流和庫存成本。目前，金龍魚已在泰州、秦皇島、上海、連云港、防城港等地建立了多個綜合企業(yè)群。

目前，在綜合企業(yè)群的基礎(chǔ)上，金龍魚將“中央廚房”作為重點(diǎn)發(fā)展方向，金龍魚董事長郭孔豐曾在2020年度股東大會上透露，位于河北廊坊、重慶、陜西西安、浙江杭州四地“中央廚房”項(xiàng)目，最早預(yù)計(jì)今年年底落地。市場普遍認(rèn)為，待“中央廚房”全面落地后，有望為金龍魚帶來新的利潤增長。

截至8月12日，金龍魚報(bào)收73.04元/股，總市值3960億元。

金龍魚也不香了：偽“油茅”為何不值6000億

貴州茅臺一騎絕塵領(lǐng)跑A股之后，資本市場“沾茅即漲”。前有“醬油茅臺”海天味業(yè)和“榨菜茅臺”涪陵榨菜成為大白馬領(lǐng)跑行業(yè)，后有“油中茅臺”上市炸翻創(chuàng)業(yè)板。彼時，有媒體呼吁：錯過了“醬茅”、“榨茅”，千萬不要再錯過“油茅”。但是，A股真的還能再復(fù)制一個茅臺嗎？

2月23日，6000億市值的“油茅”金龍魚（300999.SZ）受剛發(fā)布的糟糕財(cái)報(bào)影響，開盤即暴跌，最終收跌9.5%，單日蒸發(fā)近600億市值。

如果從1月11日的高點(diǎn)來看，金龍魚在一個多月內(nèi)已經(jīng)損失三成多市值。這也引起了曾經(jīng)追捧的投資者一片嘩然：是金龍魚所在的賽道不行了？還是金龍魚被高估了？

食用油沒有茅臺

金龍魚的背后，是一個富可敵國的華裔家族——馬來西亞首富郭鶴年家族。2020年10月，金龍魚頂著“亞洲糖王”郭氏家族的光環(huán)登陸創(chuàng)業(yè)板，由Bathos Company Limited持股89.99%。

實(shí)際上，金龍魚只是郭氏家族龐大資本版圖的一角。郭氏家族旗下產(chǎn)業(yè)眾多，涉及商貿(mào)、地產(chǎn)、飲料、物流、報(bào)業(yè)及種植業(yè)等。其實(shí)控的新加坡上市公司豐益國際依次通過WCL控股、豐益中國、豐益中國(百慕達(dá))三家投資控股型公司間接持有Bathos Company Limited全部權(quán)益。目前，郭氏家族話事人郭鶴年的侄子郭孔豐執(zhí)掌金龍魚，擔(dān)任董事長。

作為糧油行業(yè)的龍頭，金龍魚自去年10月15日登陸創(chuàng)業(yè)板以來就備受追捧，最高時總市值曾突破7000億元。不過，從今年1月末開始，金龍魚股價持續(xù)回調(diào)，目前已經(jīng)縮水至不足5400億元。

造成金龍魚股價大幅下跌的直接原因，是其最新披露的業(yè)績快報(bào)。2月22日晚，金龍魚披露了2020年業(yè)績快報(bào)，全年金龍魚實(shí)現(xiàn)營收1949.22億元，同比增加14.2%；營業(yè)利潤89.2億元，同比增長26.2%；凈利潤為60億元，同比增長11%。

在此之前，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測金龍魚2020年全年凈利潤有望超過70億元。業(yè)績快報(bào)發(fā)出后，中金迅速下調(diào)金龍魚盈利預(yù)測，并將目標(biāo)價下調(diào)4.3%至110元。

從金龍魚去年的業(yè)績來看，去年前三季度實(shí)現(xiàn)營收1399.93億，歸母凈利50.9億，同比增幅分別為11.71%和45.88%。最終整體業(yè)績大幅下滑主要是受四季度業(yè)績影響。2020年四季度，金龍魚實(shí)現(xiàn)營收549.3億，環(huán)比微增，歸母凈利9.11億，環(huán)比下滑56.2%，同比下滑52.55%。

為何金龍魚在四季度凈利腰斬？

金龍魚最主要的產(chǎn)品是糧油產(chǎn)品，包括食用油，面粉，大米等，在總營收中占比常年在六成左右。糧油加工的巨量副產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品如豆粕、菜粕、米糠、麩皮等也支撐了其飼料原料及油脂 科技 業(yè)務(wù)線。

尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2019年金龍魚母公司益海嘉里在小包裝食用植物油（市占38.4%）、包裝面粉現(xiàn)代渠道（市占26.7%）、包裝米現(xiàn)代渠道（市占18.4%）的市場份額均排名第一，是行業(yè)內(nèi)當(dāng)之無愧的巨無霸。

從需求端來看，金龍魚的產(chǎn)品涵蓋米面糧油的民生基礎(chǔ)用品，受眾并無明顯短板，但是為何轟轟烈烈上市后，金龍魚就是不賺錢呢？

從金龍魚的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，并不能簡單以消費(fèi)品來定位。糧油產(chǎn)品作為國計(jì)民生的基本需求物資，監(jiān)管層為維護(hù)糧食安全，不允許糧油產(chǎn)品大幅提價、頻繁提價。這也意味著，金龍魚的主要產(chǎn)品價格上漲空間有限。

此外，近年來人口增速放緩，糧油的需求增長明顯弱于人口高速增長時期。而且，從 健康 飲食的角度來看，逐漸 探索 更 健康 生活方式的中國消費(fèi)者，正在追求少油少鹽的飲食，對食用油的需求正在下降。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2019年中國食用植物油消費(fèi)量增速再次放緩。同時，受消費(fèi)升級影響，進(jìn)口食用植物油占比不斷上升，2019年進(jìn)口食用植物油規(guī)模創(chuàng) 歷史 新高，相對應(yīng)的國產(chǎn)自給率出現(xiàn)下滑。在這樣的大背景下，金龍魚主營業(yè)務(wù)的天花板顯而易見。

為破解盈利難題，金龍魚先后進(jìn)入調(diào)味品和日化賽道，并開發(fā)毛利的高端糧油產(chǎn)品。不過，這部分新業(yè)務(wù)在金龍魚近2000億的營收體量面前還不夠看。

由此來看，上市之初硬捧金龍魚為“油中茅臺”實(shí)在太過牽強(qiáng)。無論是盈利能力還是成長性，金龍魚的質(zhì)地都遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上茅臺，甚至比不上同為消費(fèi)品的農(nóng)夫山泉。

和農(nóng)夫山泉靠營銷起家一樣，金龍魚當(dāng)年也是憑借“1:1:1”的宣傳廣告成功出圈。但從盈利能力上來看，金龍魚已經(jīng)和創(chuàng)造出亞洲新首富鐘睒睒的飲用水龍頭農(nóng)夫山泉拉開較大差距。

2017-2019年，金龍魚實(shí)現(xiàn)營收1507.66億元、1670.74億元和1707.43億元，歸母凈利為54.08億元、51.28億元和50.01億元。同期，農(nóng)夫山泉營收為174.91億、204.75億和204.21億，凈利潤為33.86億、36.12億和49.54億。從營收規(guī)模來看，2019年金龍魚是農(nóng)夫山泉的8倍多，但二者的凈利潤已經(jīng)幾乎持平。

造成盈利差距過大的原因在于原材料成本在營業(yè)總成本中的占比。2017-2019年，金龍魚原材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比重一直接近九成左右，但同期農(nóng)夫山泉的原材料成本占總成本的比重還不到15%，這就造成了二者毛利率的巨大差額：農(nóng)夫山泉毛利率一直在50%以上，而金龍魚毛利率僅在10%左右。

由此來看，金龍魚更像是一個農(nóng)產(chǎn)品股，掙得是“辛苦錢”。而位于農(nóng)產(chǎn)品賽道，就意味著金龍魚的成本受到上游原材料價格影響較為明顯。為抵消原材料價格波動的影響，金龍魚采取了套期保值的措施，維持原材料成本的相對穩(wěn)定。

所謂套期保值，即在買賣現(xiàn)貨的同時，在期貨市場買賣同等數(shù)量的期貨。金龍魚套期保值的商品包括棕櫚油、豆油、菜油、豆粕、水稻等原材料。2017-2019年，金龍魚套期保值交易的保證金分別為10.39億元、9.45億元和10.84億元。2020年12月，金龍魚披露2021年套期保值的保證金不超過最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的30%。

以三季末數(shù)據(jù)計(jì)算，金龍魚2021年套期保值保證金將不超過182.8億，遠(yuǎn)超此前規(guī)模，受此影響，金龍魚開始了新一輪上漲周期。

不過，自2020年下半年以來，受國內(nèi)需求大增、通脹預(yù)期及養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張等多重因素影響，食用油及豆粕等飼料原料出現(xiàn)較大漲幅。如果企業(yè)對市場行情判斷出現(xiàn)偏差，大量買入了期貨空單，其套期保值就會產(chǎn)生大額平倉虧損。

金龍魚很可能基于此前的非洲豬瘟影響，買入了大量豆粕、菜粕等飼料原材料期貨空單，在年末按市值計(jì)價時出現(xiàn)平倉虧損。由此造成了四季度業(yè)績的大幅下滑。

套期保值在食用油行業(yè)較為常見?！靶〗瘕堲~”道道全此前也曾因套期保值年度預(yù)虧4000萬至6000萬。

值得注意的是，通常情況下，企業(yè)的套期保值操作均有相應(yīng)的現(xiàn)貨對應(yīng)。也就是說，金龍魚四季度在套期保值操作的期貨的平倉虧損也將對應(yīng)一定的現(xiàn)貨增值。

金龍魚也在業(yè)績快報(bào)中表示，“（套期保值）業(yè)務(wù)下的業(yè)績在期后隨著銷售能夠逐步轉(zhuǎn)回”。不過，原料期貨的價格一直處于波動中，金龍魚能借此沖回多少業(yè)績就不得而知了。

金龍魚目前并未披露扣非利潤，但道道全在整體預(yù)虧的基礎(chǔ)上，扣非凈利在6500萬至8500萬之間，同比增幅超過300%。以此來看，金龍魚扣非可能仍實(shí)現(xiàn)較高增長。

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